#观点/分析

ChainCatcher 11 月 10 日发文分析称，头部交易所正转向代币化股票等传统金融资产，新币上架反而减少。据 flexe.io 统计，今年截至 11 月 11 日登上币安现货的新代币只有 26 个，2025 年为 87 个。币安在 ADGM 批准后推出代币化证券 bStocks，OKX、Bitget、Gate、火币 HTX 也在扩充股票类资产。据 RWA.xyz 数据，链上代币化股票总价值约 38.8 亿美元。韩国方面，因 2017 年起金融与加密分离的监管限制，Upbit 只能靠加密现货上新拉动成交，据 ChainCatcher 统计，8 月初至今 Upbit 上新 39 个，同期币安只有 4 个。文章指出韩国交易所已处上币链条末端，Upbit 平均比首发交易所晚约 28 天上线，新币上线溢价 27.4% 但上线 30 天后跌幅最深为 25.7%。韩国金融委员会委员长已表示将研究是否放宽金融与加密分离限制。

加密市场研究机构 10x Research 表示，美国中期选举后比特币平均回报为 1 个月下跌 13.6%、2 个月下跌 21.6%、4 个月下跌 13.3%、6 个月上涨 3.5%、1 年上涨 53.9%。该机构称，这一阶段先出现回撤，随后在 12 个月内跑赢标普 500 指数、纳斯达克指数和黄金，三者同期平均回报分别为上涨 14.3%、23.1% 和 18.5%。10x Research 认为，以 80 年历史视角看，选举后波动率飙升通常对应周期耗尽，而非结构性制度断裂。

imToken 撰文分析 2026 年以来 Synthetix、ENS、Trueo、ShapeShift、Superseed、Nillion 等项目迁回或改用以太坊主网，ENS 称 Gas Limit 提高后域名注册平均成本一年内从近 5 美元降至不足 0.05 美元；Blast 已于 10 月 2 日宣布停止运营，Abstract 计划 12 月 15 日关闭网络。文章认为 L1 与 L2 关系正转向「状态留主网、计算外包化」，并引述 Vitalik Buterin 观点，即相比依赖 EIP-1559 手续费燃烧，ETH 更值得定位为价值储存资产，其价值基础在于去中心化、抗审查、开源、隐私与安全性等 CROPS 特性。

Odaily 援引 QCP Capital 宏观报告：特朗普在与卡塔尔首相会面后宣布暂缓对伊朗的新一轮军事打击但维持封锁，布伦特原油结算价报 92.57 美元/桶，单日跌 5.85%，较 10 月 30 日水平下跌约 18%。澳大利亚联储加息至 4.85%、英国央行加息至 4%，加拿大和日本央行维持不变但市场定价下调。Strategy 买入 1036 枚 BTC 耗资 8190 万美元，并回购约 1.883 亿美元 STRC 优先股；11 月 2 日至 6 日比特币现货 ETF 净流出 12.324 亿美元。QCP 称油价能否继续缓解加息压力，还是伊朗僵局重推通胀并促使加英央行率先恢复加息，是后续关键。

风险投资机构 1confirmation 创始人 Nick Tomaino 于 11 月 11 日表示，该基金参与了 Polymarket 的每一轮融资，并会继续加注，称作为种子期基金投后期阶段属于「破例」。他称 Polymarket 管理层「非常出色」、美国产品处于同类最佳、营收正创下新高，并认为「认为代币已死是愚蠢的」，同时表示并不总是认同其在代币上的对外表述方式。

1confirmation 合伙人 Nick Tomaino 发文称，该基金参与了 Polymarket 迄今所有轮次融资并决定再次加大投资，尽管基金专注种子轮、通常不参与后期融资。他认为预测市场有超百年需求基础，在 AI 时代能把用户交易热情转化为辨别信息真伪的机制，长期价值在政治、地缘政治及文化事件的信息发现，而非体育博彩。他还称 Polymarket 营收不断创新高，代币计划并未失去可能性，并称赞创始人 Shayne 直接透明。

Tyler Warner 在 Morning Minute 专栏中分析 Anthropic IPO 对加密市场的影响。IPO 定价区间为每股70至78美元，发行8.25亿股 A 类股，顶格募资约644亿美元，11月18日定价，19日在纳斯达克以 ANT 上市，完全稀释估值最高约1.405万亿美元；另有260亿美元无投票权 N 类股私募，由 Google、Nvidia 等七家算力供应商认购且无锁定期。作者援引流动性抽水论并对比 SpaceX 上市前的比特币走势，认为散户配售约129亿美元、仅为 SpaceX 的约59%，若历史重演，BTC 或再跌约5%后见底。

DeFi 研究员 Ignas 在 X 平台发文称，加密市场已缺乏推动短期上涨的新叙事，传统金融机构无需购买代币也能获得机构采用的大部分收益。他以 HYPE 和 AVAX 为例称，HYPE 相关交易逻辑可能已兑现，AVAX 为纽交所提供核心账本技术对代币价值的影响仍有待验证。他提醒普通持有者或成流动性退出方，但同时表示这番看空言论本身或许是值得关注的看涨信号。

交易员 Ansem 11 月 11 日发文称，链上市场已触底，市场情绪低迷。他表示看好一款 Solana 链上 Meme 币的社区传播潜力，认为头像文化有助于社区扩张，社交交易应用也可能促进关注度增长，并称该代币将是自己本周期的纯 Meme 币选择。

11 月 11 日的盘前展望称，美国 CPI 数据偏热，但 Bitcoin 几乎没有波动，同时 ETF 卖出压力有所放缓。

美国10月CPI同比上涨2.6%，环比与核心通胀均高于市场预期，比特币随后跌破75000和74000美元，最低触及73200美元附近，据Coinglass数据过去4小时全网爆仓1.84亿美元，多单占比超82%。CME FedWatch显示交易员对美联储12月降息25个基点的定价从81%降至56%。据BRN和10x Research分析，短线支撑在73000美元，70000美元是筹码密集区和机构期权关键行权价，失守或引发新一轮清算。文中判断这轮急跌是宏观预期的重新校准，还不是牛市周期终点。

彭博社 11 月 11 日报道，加密行业推动美国上市公司股票以代币形式交易的尝试在反对声中加速，代表案例是 OKX 与洲际交易所（ICE）合作的代币化股票平台，计划延长可交易时段。Robinhood 支持自家股票上线该平台，苹果、Meta 等公司以未获授权为由拒绝。争议集中在代币由第三方还是发行方授权发行、股东名册保管方及代币价格会否与正股脱钩。

币安研究院发布报告称，截至10月31日，其Capital Connect加密基金配置平台上的中性策略基金数量占比不到一半，却持有92.1%的资金；方向性策略基金数量占44.3%，资产管理规模仅占6.7%，中性策略的平均配置规模约为方向性策略的11倍。报告显示，10月比特币下跌7.2%，平台方向性基金平均收益率为1.9%，投资者数量回升至52人；80%受访配置方将资产安全放在首位。币安研究院认为，机构资金主要流向ETF等被动产品，行业仍缺乏发现和评估主动型基金经理的渠道。

深潮 TechFlow 援引 CryptoQuant 分析师 Darkfost 11 月 11 日的观点，比特币短期持有者（STH）的已花费产出利润率（SOPR）降至 0.98，自 10 月 30 日以来持续处于负值区间，该群体转手比特币时开始实现亏损；此前月度均值一度达 1.013，现已回落至中性。Darkfost 认为市场倾向于进入投降阶段，SOPR 转负在长周期牛市中往往对应买入机会，但投降可能还会持续数日才触及极值。

PANews 11月11日消息，CoinShares 10月数字资产基金经理调查显示，受访组合数字资产平均配置比例由7月的1.2%升至1.3%，分散投资成为首要动机（占40%），投机降至第五位。比特币和以太坊合计占持仓回答的47%，山寨币偏好转向SUI、NEAR等较新代币；监管担忧和公司内部限制仍是未投资者的主要障碍。

以太坊研究者 cskiraly 在 ethresear.ch 发布观点文章，主张按弹性原则重新思考以太坊的扩容、可用性与最终性。他认为当前协议容量是预先配置的（每 slot 一块、12 秒 slot 时间、gas 与大小上限），缺少根据实测资源压力自适应调整容量的闭环。文章将 mempool 和未最终化的可用链视为两处在途工作区，主张以未最终化积压的规模与潜在浪费成本作为核心控制信号，并给出控制设定点与降低出块风险两个方向。基于 Xatu 2026年10月27日至11月9日共100,548个区块的数据，中位区块在首次被见后 0.38 秒到达 95% 节点，而 attestation 截止时间为 slot 内 4 秒。作者明确表示这不是具体设计，而是设计愿景的总结与延续。

CryptoQuant 表示，比特币分析师共识指数在 7 天内由 -1.0σ 降至 -1.8σ，同期比特币价格回落至 7.3 万美元附近。近 7 日内 149 名仍有明确立场的分析师中看多 88 人、看空 59 人，绝对水平仍略偏多，但相对近 90 日常态已大幅下降，达到或低于 -1.5σ 即标为明显偏空区间。ETF 资金流出、通胀担忧及纳斯达克走弱拖累情绪。

据CoinDesk Research报告，10月中心化交易所现货交易量环比下降9.7%至1.02万亿美元，中断连续两个月增长，较去年同期低60.6%；衍生品交易量降1.7%至3.87万亿美元，占总交易量比例升至79.1%。去中心化交易所现货交易量降20.7%至2130亿美元，期货增5.26%至6590亿美元。另Coinbase将国际永续合约业务迁至Deribit后，Deribit交易量增长490%至1950亿美元。

链上分析平台CryptoQuant数据显示，截至周三零点UTC的24小时内，比特币短期持有者将47025枚未实现亏损的BTC转入交易所，为该平台追踪以来7月以来第三高的24小时流入，当日比特币跌至72670美元，为8月20日以来最低。CryptoQuant研究主管Julio Moreno称，若反弹持续在约75700美元的短期持有者成本线附近受阻，8月的反弹可能只是2025年11月以来更大下跌趋势中的停顿；若跌破73000美元后反弹失败，将强化熊市延续的判断。

22V Research AI Macro Nexus Research 主管 Jordi Visser 在《Convergence》播客中称，加密原教旨主义者纷纷离场与传统金融亿万富翁密集咨询资产代币化形成背离，类似 2003 至 2007 年互联网泡沫后的蛰伏期，是大行情前夜。他指出比特币从 6 万美元升至 6.9 万美元期间出现十年仅见三次的 7 Sigma 反转，叠加站上 200 日均线且多轮利空未砸出新低，印证卖盘枯竭。他同时认为靠全球流动性每年 5% 的增长无法支撑 100 万亿美元加密市值，新买盘须来自全球 900 万亿美元存量财富的信任切换。

据余烬监测，11 月 11 日资管机构 Abraxas Capital 在 Hyperliquid 的两个地址所持 ZEC 空头仓位浮盈合计约 3498 万美元。配图显示两地址浮盈分别约为 1706 万美元和 1792 万美元，展示价格分别为 992.02 美元和 991.30 美元。

据 Sosovalue 数据，美国现货比特币ETF在11月10日净流出9500万美元，连续第四日流出，2026年累计净流出已超11亿美元。三周前该类基金年内还净流入14.3亿美元。Blackrock 的 IBIT 自10月30日起连续七个交易日流出，合计16.6亿美元；11月以来七个交易日中有六日净流出，合计约15.8亿美元。文章还提到，10月美国CPI环比0.4%高于预期，高盛预测美联储将在12月和2027年3月各加息25个基点，比特币现约73,700美元。

这篇文章分析2026年以来Synthetix、ENS、Trueo、Superseed等项目将部署迁回以太坊主网、Blast停止运营与Abstract计划12月15日关闭网络的现象，认为L2扩容叙事正在让位于L1与L2关系的重构。ENS联合创始人Nick Johnson称L1扩容速度远超预期，ENS域名注册平均Gas成本过去一年下降约99%，从接近5美元降至不足0.05美元。文章引用Vitalik Buterin的观点，认为ETH的长期价值应建立在去中心化、抗审查、开源、隐私与安全的CROPS特性及结算层网络效应之上，而非单纯依赖手续费燃烧。

前白宫数字资产顾问委员会执行主任 Patrick Witt 在 11 月 9 日上线的播客《What Bitcoin Did》中称，特朗普仍有意买入比特币放入美国战略储备，但国会已在《国防授权法》加入条款禁止直接购买，政府正争取授权。他表示财政部增持方式由财长 Scott Bessent 决定，买币前需先建好托管设施。目前储备仅靠 2025 年 3 月的行政命令，比特币来自政府没收资产，尚无公开市场购买计划；Witt 已于 10 月离开白宫，发言属个人说法。

PANews 11月11日援引CryptoQuant分析师Darkfost发文称，自10月以来比特币经历筹码分发阶段，导致约15%回调，短期持有者（STH）获利了结阶段后目前亏损占主导。过去24小时内短期持有者向交易所发送48500枚BTC，其中47300枚为亏损发送，Darkfost称这是近几个月来最强的STH投降行为之一。

据Bitcoin.com报道，前白宫加密顾问Patrick Witt表示，美国总统Donald Trump仍有意为美国战略比特币储备购买比特币，但公开市场购买合法性存疑，国会已在《国防授权法》（NDAA）中加入条款禁止此类购买。该储备于2025年3月由行政命令设立，初始资产主要来自政府没收的比特币，财政部和商务部受命探索预算中性获取方式但尚未公布方案。Witt称，在国会分裂情况下通过独立法案将储备永久化困难很大，缺乏立法支持时未来总统可通过新行政命令撤销该储备。

比特币在CPI超预期与美联储鹰派表态下短时退到7.3万美元下方，彭博数据显示其年内累计下跌约16%，跑输标普500指数约26个百分点，BTC现货ETF已连续4日净流出、昨日再流出9500万美元。CryptoQuant牛市评分指数从四周前的90降至20的“极度看空”水平，交易员围绕200日均线（7.32万至7.35万美元）展开争夺，后市焦点为11月12日清晨MSCI全球指数调整结果——摩根大通预计若Strategy被剔除指数，将在11月30日前引发15.7亿至28亿美元被动抛盘。亚太方面，受摩根士丹利研报与存储涨价提振，韩国综指收涨2.60%、日经225涨1.31%；微软游说美国政府取消中国光模块禁令的消息带动A股创业板指涨3.11%，两市成交额放量至1.69万亿元。

22V Research AI 宏观研究主管 Jordi Visser 在《Convergence》播客中称，加密原教旨主义者集体动摇离场的情绪类似 2003 至 2007 年互联网泡沫后的蛰伏期，而传统金融亿万富翁正密集咨询资产代币化。他提出比特币从 6 万美元升至 6.9 万美元期间出现十年仅约三次的 7 Sigma 反转并站上 200 日均线，说明卖盘枯竭、价格先于叙事。他认为流动性放水推不动约 2 万亿美元体量的比特币，下一轮增长须依靠 AI 智能体引爆稳定币流通速度与资产代币化，私募信贷和不动产代币化是 RWA 下一个潜在爆发领域。内容为播客观点整理，由深潮 TechFlow 编译。

据 Bitcoin.com News 报道，前白宫加密顾问 Patrick Witt 在 What Bitcoin Did 播客中表示，特朗普仍有意为美国战略比特币储备购买比特币，但公开市场购买合法性存疑。该储备由 2025 年 3 月行政令设立，汇集政府已没收的比特币，目前尚无预算中性获取策略公开。他称国会在《国防授权法案》中加入禁止条款，若无立法永久化，未来总统可能撤销该储备。

据 Bitcoin.com News 报道，前白宫加密顾问 Patrick Witt 在 What Bitcoin Did 播客中表示，特朗普仍有意为美国战略比特币储备购买比特币，但公开市场购买面临严重法律问题。他称因国会控制联邦支出，直接购买合法性存疑，且国会已在《国防授权法案》中加入禁止条款，他正推动使其获得许可和授权；若不立法，储备将依赖行政令，未来总统可能撤销。

前白宫加密顾问 Patrick Witt 在 What Bitcoin Did 播客中表示，特朗普仍有意为美国战略比特币储备购买比特币，但国会已在 NDAA 中加入条款禁止直接公开市场购买，使其合法性存疑。2025 年 3 月行政命令设立该储备，汇集政府已扣押的比特币，并要求财政部和商务部寻找预算中性的购入策略，目前尚无此类策略公布，也没有公开市场购买的消息。Witt 称，民主党在中期选举赢得两院后，通过立法固化储备将更加困难，若无立法，储备依赖行政命令，未来总统可能撤销。

0d Labs 交易员 matteo 基于逾一年半全量订单簿数据分析称，Hyperliquid 长尾资产 5 bp 内美元深度一年萎缩 84.6%；在 10 bp 可对比的 38 个市场中，其美元深度中位数下降 82%，同期币安和 OKX 分别为 61% 和 78%。剔除币价因素后，63 个市场 5 bp 内代币数量中位数指数从 100 降至 28，前 20 档代币数量指数则为 127，说明贴价区挂单流失更集中。作者归因于费率结构（最低成交量四分位群体付 0.961 bp 手续费、最高四分位获 0.236 bp 返佣）、L1 拥堵配额机制及做市商竞争减少，并指出 11 月 10 日抽样的 256 个 HIP-4 合约中仅 4 个专业做市钱包就提供 25 bp 内 47% 深度。

据 CoinPost 报道，日本金融厅公布10月20日召开的“数字与去中心化金融应对方式等研究会”首次会议议事要旨。围绕DEX和DeFi，委员提出日本应及时应对，避免成为监管空白或监管套利之地。会议还讨论了稳定币、代币化存款、电子支付手段大额赎回可能引发国债大量抛售的风险，以及传统金融机构承担的守门人角色应由谁承担。

PANews报道，贝莱德数字资产主管Robbie Mitchnick称，实物申赎获批以来已记录约36亿美元自托管比特币转换为IBIT份额，IBIT实物转换最低门槛已由约3000万美元降至约100万至200万美元。CertiK报告显示，2026年上半年全球记录52起针对加密持有者的暴力袭击，同比增长33.3%，涉已记录资金敞口约1.241亿美元。同期Coldcard、Ledger经销渠道及Trezor接连曝出安全问题，Bitget和币安近月先后遭遇重大安全事件。

Cryptonews撰文解析比特币、纳斯达克、AI股和芯片股同涨同跌的原因，认为共同驱动因素是流动性。文章梳理美联储利率与缩表、美国财政部发行和回购市场的传导链条，引用美联储2026年8月研究称隔夜国债回购市场日交易量超8万亿美元；并引用CME研究称比特币与纳斯达克-100相关性从2014至2019年的近零升至2020至2022年的0.42。

22V Research AI 宏观研究主管 Jordi Visser 在 Convergence 播客近 58 分钟对话中称，加密资深参与者动摇离场的情绪类似互联网泡沫后 2003 至 2007 年的蛰伏期，而传统金融亿万富翁正密集咨询资产代币化。他指出比特币从 6 万升至 6.9 万美元出现十年仅三次的 7 Sigma 反转，叠加站上 200 日均线与多轮利空未创新低，说明卖盘枯竭。他进一步认为靠流动性年增 5% 难以推动 2 万亿美元的比特币到 100 万美元，未来需靠全球 900 万亿美元存量财富切换，AI 智能体将以稳定币高频交易激活链上经济，私募信贷代币化可能是下一个 RWA 爆发点。

Morph与Studio by Informa TechTarget对新加坡、中国香港、菲律宾、印度尼西亚和越南150名跨境支付参与者的调查显示，83%受访者称国际发票款项到账需至少两个工作日，65%估计支付与汇兑成本消耗至少3%的国际业务收入。在149名听说过稳定币的受访者中，56%已使用、实施或评估稳定币，其中实际使用者占10%，实施中占8%，38%正在评估未来12至24个月内使用。

Odaily 美股日报报道，10月CPI环比+0.4%、核心+0.3%均超预期，市场将12月加息视为基准情形，10年期美债收益率升至4.983%盘中破5%；英伟达因CEO黄仁勋遭股东集体诉讼再跌5.47%，五周累计跌近30%。BTC报7.38万美元，跌破Strategy 75,456美元持仓均价，其按SEC 8-K披露持仓浮亏约13.9亿美元，市值/持仓降至0.82倍，本期募资仅28.9%用于买币、66.3%用于回购STRC优先股。日报称DAT群体已从加杠杆买币转入修复资产负债表阶段；现货比特币ETF连续3日净流出，IBIT 7日累计流出16.6亿美元。MSCI 11月指数评审结果预计本周公布，具体时间与名单未经证实。

据 CryptoQuant 认证分析师 Axel Adler Jr. 11 月 11 日发布的分析，美国比特币 ETF 近 5 个交易日累计流出 9.69 亿美元，五日资金流指标过去一周下降 7.66 亿美元，过去一年仅有 15% 的日子处于该水平或更低；Coinbase 溢价为 -0.14%，已连续 70 天为负。Adler 认为基金资金流与美国现货需求疲弱共同支持比特币继续调整的判断，若两者均转正其观点将改变。

PANews 11月11日消息，CryptoQuant分析师Axel Adler Jr.发文称，美国比特币ETF在5个交易日内累计流出9.69亿美元，Coinbase溢价为-0.14%且已连续70天为负，显示美国现货需求疲弱。其认为两项指标共同支持市场继续调整的判断，若资金流和现货需求均转正，该观点才会改变。