DeFi

PANews 统计显示，1011 暴跌一年后 USDe 流通规模从约 147 亿美元降至不足 50 亿美元，排名从第三滑至第五。暴跌期间 USDe 在币安一度跌至 0.65 美元，10 月 10 日至 11 日约 19 亿美元赎回获处理；此后资金持续流出，2025 年底累计净流出约 83 亿美元。2026 年 Ethena 将基差交易头寸在储备中的占比降至约 1%，转向稳定币、DeFi 借贷与机构信贷，风险重心随之从资金费率转向借款人偿付能力和抵押品变现能力。

LlamaRisk 发布评估报告，支持将 USAT 作为可借出、不可作抵押品、按硬编码 1 美元计价的储备资产接入 Aave V3 Core 和 Aave V4 Core Hub。USAT 由 OCC 特许的 Anchorage Digital Bank 发行，Tether 仅提供 Hadron 代币化平台作为技术伙伴；储备为美元现金与美国国债担保的逆回购，由 Deloitte & Touche LLP 自 2026 年 1 月 31 日起按月鉴证，各期储备均高于流通代币。报告指出主要风险：链上流动性集中于约 1000 万美元的 Curve USAT/USDT 池，前十大持有者占 93.40% 供应量；升级权与全部特权功能集中在一个无时间锁、无暂停开关的 3-of-5 多签；两份审计均为 2024 年第四季度且未覆盖部署代码的最新提交。LlamaRisk 建议在扩大上架范围前为该多签增加时间锁与角色分离，并公开与部署提交对应的审计报告。

LlamaRisk 提案支持将 PAXGy 接入 Aave V4 Global Dollar Hub 作为抵押品，建议在现有 Gold Spoke 对 USDG 采用 70% 抵押因子、7.50% 最大清算奖励，在新建 Gold Correlated Spoke 对 PAXG 采用 85% 和 4%，各设 480 PAXGy 存入上限，并建议让 PAXG 可借出、利率模型在 60% 使用率时匹配 PAXGy 的 3% 收益。PAXGy 是 Paxos Labs 运营的不可升级 BoringVault 份额代币，约 80% 资产投入黄金借贷，由 Paxos Labs 自产报表估值且无第三方核验，最大借款人占容量近三分之二，保险不覆盖违约，损失经至少 24 小时时间锁减值传导至全体持有人；赎回仅面向白名单机构。链上层面全部合约经 24 小时时间锁、有专项审计和漏洞赏金。支持的前提是 Paxos Labs 承诺的流动性在上线时生效，即 Uniswap 池 200 万美元对 PAXG 和 PAXG/USDC 池 100 万美元。

a16z crypto 发布文章提出，银行等 BSA 义务机构的客户识别责任只覆盖自己的客户，不因客户与流动性池交互而延伸到链上每个参与者，因此无需新立法，现有规则可通过解释性指引、规则制定或创新豁免适配。文章区分了 BSA 下的 reliance（仅适用于依赖另一家受监管金融机构）与外包（身份验证供应商等，机构仍承担 CIP 责任），并指出 FATF 要求的按需提供底层 PII 与多数链上 KYC 方案的隐私设计存在张力。文中梳理了 KYW、KYA、KYT 及零知识证明、可验证凭证、灵魂绑定代币等工具，以及 Fireblocks OTL、Privado ID、Solana transfer hooks、Uniswap v4 hooks、LayerZero、Chainlink ACE 等方案，并展望面向 AI 代理的 Know Your Agent 框架，提及 2026 年 1 月部署到 Ethereum 主网的 ERC-8004。

据 Newsfile 报道，10 月 12 日 Zhibao 科技（NASDAQ: ZBAO）与多资产流动再质押协议 Bedrock 签署非约束性战略合作框架协议，探索三大方向：将 SEC 注册 A 类普通股以转让代理级别在公链原生发行并保留投票权与分红权；评估将公司持有的 2,380 枚 BTC 部分部署至 Bedrock 的流动再质押基础设施 uniBTC，并配合 Chainlink 兼容的储备证明；设计 KYC/AML 与制裁筛查框架以支持 7×24 小时结算。Zhibao 还计划以 AI 保险科技平台为托管、智能合约及预言机风险提供嵌入式保险。正式协议预计未来 12 个月内签署，落地仍需满足 SEC、纳斯达克及中国监管等合规要求。

ether.fi 的 weETH 和 Liquid ETH 现已接入 Zerion Earn，用户可在 Zerion 网页端直接质押 ETH 或存入金库。weETH 是流动性质押代币，每枚代表的 eETH 数量随质押奖励累积而增加；Liquid ETH 是托管 DeFi 策略的金库，份额价值反映策略表现，ether.fi 目前提取最长约三天。

PANews 编译福布斯简报称，Citrini Research 于 2026 年 10 月 8 日发布 79 页报告《Breaking The Wall》，认为 AI 智能体与代币化资产将把智能体金融建在区块链上，并建议把资金从比特币、以太坊、XRP 转向能产生手续费的 DeFi 协议和基础设施股票。报告披露的 15 个代币篮子完全排除比特币和以太坊，Derive、Lighter、ether.fi 各约 10%，Aave 和 Ethena 各约 9%，股票篮子侧重 Securitize、Circle、Coinbase；过去一年 Derive 涨 1300%。报告同时提示智能体银行挤兑等系统性风险，并强调更高链上活动不自动推高所有代币价格。

LlamaRisk 发布提案评估，支持将 Ethena USDe 接入 Aave V3 X Layer 实例，前提是启动前补充足够的 DEX 流动性，为清算人提供本地退出通道；目前 X Layer 上没有本地 DEX 流动性，团队预计在上线前几日注入 500 万美元。USDe 在 X Layer 不能原生铸造，而是经 LayerZero OFT 桥接、储备托管于以太坊，仅与以太坊配置 peer，中断该路径没有备选通道。评估指出 X Layer 上的 USDe OFT 由 24 小时时锁控制，但 setPeer 被列入免延时白名单，可由 Ethena 5/10 多签无延迟增删或改指 peer，而 peer 映射是入站消息唯一鉴权，改指到不受控合约将使 X Layer 上可铸造量事实上无上限；目前不存在独立的暂停机制。截至 2026 年 10 月 12 日，34 个网络中 16 个有时锁保护，Solana 和 TON 这两个以太坊之外最大余额的网络尚无覆盖，未加时锁的部署合计约持有 6.57 亿 USDe。

区块链数据分析平台 Arkham 于 10 月 12 日发布追踪数据，标记出波场（TRON）创办人孙宇晨跨越 10 条区块链的 211 个钱包地址，总资产约 22.5 亿美元（截图显示为 $2,246,796,104）。据 Arkham 研究团队 9 月发布的全球巨鲸排行榜，其链上个人持币规模位居全球第二，仅次于中本聪。持仓中 sUSDS 约 10.9 亿美元、占比近半，stETH 约 6.08 亿美元，BTC 4,042 颗（约 3.37 亿美元）。链上记录还显示，一周前他曾反复将高达 5,000 万美元的 USDC 存入 DeFi 协议 Sky 并兑换为 sUSDS，部分资金来自交易所 Poloniex 的多签钱包，并曾向 Venus Protocol 转入约 1,156 万美元。

PANews 撰文分析链上期权协议 Derive（代币 DRV）：自今年 3 月以来 DRV 涨幅约 9 倍，近一个月上涨超 220%，上周一度突破 0.56 美元，FDV 超 7 亿美元。据 DefiLlama 数据，截至 10 月 12 日，Derive 过去 30 天期权名义交易量约 42.36 亿美元，占链上期权协议总成交约 86.8%，权利金成交额 8056 万美元、占比约 93%；但同期全协议手续费仅约 68.08 万美元。10 月 7 日 Derive 发布 V3，不再维护自有 Derive Chain，改为链外撮合与 zkVM 计算、由以太坊合约验证并托管抵押品，状态数据发布到 Celestia。回购方面，社区提案将协议费用用于 DRV 回购的比例由 35% 提至 50%，官方宣布自 10 月 14 日起执行。文章同时指出，Derive 期权未平仓名义价值约 34.6 亿美元，与 Deribit 等中心化平台规模差距仍大，收入能否支撑估值仍待证明。

Citrini Research 于 10 月 8 日发布 79 页报告《Breaking The Wall》，福布斯基于该报告撰写简报，本文在此基础上编译。报告认为 AI 智能体与代币化资产将开启加密基本面投资新范式，智能体金融将建立在区块链之上。为押注这一趋势，报告建议将资金从比特币、以太坊和 XRP 转向能产生手续费的 DeFi 协议和基础设施股票，其 15 个代币的加密篮子完全排除比特币和以太坊，Derive、Lighter、ether.fi 各约 10%，Aave 和 Ethena 各约 9%；股票篮子以 Securitize、Circle、Coinbase 为主。报告称过去一年 Derive 飙升 1300%，而主流币涨幅落后。报告同时提示，链上活动和代币化规模提升不会自动推高所有代币价格，智能体金融和代币化对价格的传导需要时间，并存在执行、监管和竞争等不确定性。

基于 HyperEVM 的合成永续协议 Papertrade 于 10 月 10 日上线，主打最高 1000 倍杠杆、亏损即挖矿获得 PAPER 代币，预存款约 1.38 亿美元。上线约 8 小时后，地址 0x2025 在 Hyperliquid 连续买卖 ETH 推动报价约 0.12%，在 Papertrade 反复建仓平仓，累计成交约 31.8 亿美元、净盈利约 128 万美元，而其在 Hyperliquid 付出手续费仅约 5.2 万美元；官方回应称初期持仓上限设置宽松，已收紧上限，并称获利者已把利润还给资金池，但该说法目前无法从链上证实。此后热度回落，官网数据显示 TVL 降至约 6060 万美元，未平仓头寸从峰值 33.22 亿美元降至约 4 亿美元，保证金从约 2029 万美元降至约 500 万美元；PAPER 铸造速率从每亏 1 美元 100 枚降至约 30.8 枚。资金池余额约 444 万美元、净值约 347 万美元，排队待付负债为零，但按设计超过 500 万美元的部分全部分给质押者，缓冲有限。

Lookonchain 监测显示，某地址在 Papertrade 上交易1012次，累计交易量达101亿美元，交易亏损97.9万美元。该地址因交易亏损获得2.52亿枚 PAPER，并获得99.7万枚 USDC 质押奖励，最终盈利1.78万美元。

前摩根士丹利量化员 Jez 在 How to Make it in Crypto 播客中称，perps 衍生品市场整体还会再涨 10 倍，但散户不该碰杠杆——8 倍杠杆在随机波动下期望值必为负。他 2023 年满仓 Pepe 从爆仓中翻盘，如今作为 PaperTrade 联合构建者，主张小账户靠集中持仓与高信念投资，分散只用于保护账户而非赚钱。

作者认为 Robinhood Chain 上线 100 天后，Meme/股票配对交易未能延续热度，主力交易对仍是 Meme/USDG，Meme/股票更多作为噱头存在，Meme 最主要的功能还是造势和宣发，应被视为市场策略的一部分。文章判断 Meme 流动性组织方式尚无范式级发明，现货 DEX 的 AMM 无法让 Meme 做大，Meme 仍在等待属于自己的 AMM 时刻。

Odaily讯，Dragonfly管理合伙人Haseeb Qureshi在最新Space中表示，Hyperliquid与中心化交易平台用户重叠有限，部分难以完成KYC或无法使用主流交易平台的用户以其为主要交易入口；尽管Hyperliquid份额持续增长，但CEX交易量并未同步下降，表明双方在共同扩大市场而非争夺存量。他同时看好Pre-IPO股票交易需求及未来6至12个月的加密市场表现，并预计到2030年加密VC界限将模糊，投资机构会更多布局金融科技、新技术及AI公司。

Dragonfly 管理合伙人 Haseeb Qureshi 表示，Hyperliquid 与中心化交易平台用户群重叠有限，许多无法完成合规 KYC 或难以接入主流平台的用户将 Hyperliquid 作为主要交易入口。他称 Hyperliquid 市场份额增长的同时，中心化交易平台交易量并未下降，双方均在扩张，市场更像边界扩大而非份额单向转移。Haseeb 预计未来 6 至 12 个月加密市场将有不错表现。

法国国民议会财务委员会通过修正案 I-CF821，要求持有未由 CASP 托管的加密资产超过 10 万欧元（约 11.2 万美元）者按 12 月 31 日市值向税务机关申报，未申报最高罚 1 万欧元。提案人引用的议会税务调查显示，2021 年法国加密资本利得达 35 亿欧元，当年仅 4 亿欧元持有量被申报，申报率不到 12%。但财务委员会 10 月 11 日以 31 票对 3 票否决了 2027 预算案收入部分，这些加密修正案不会自动进入议会表决，需在 10 月 14 日重新审议时再次提交并取得足够支持。

PaperTrade 联合构建者 Jez 在 Taiki Maeda 播客中自述从多次爆仓到构建链上衍生品协议的经历，称衍生品慎碰、小账户做大靠高信念满仓一两个币，并把爆仓归因于贪婪与风险管理差。他称 PaperTrade 选在 10 月 10 号上线，因为是去年爆仓一周年；关键突破是 Hyperliquid testnet 预编译每 1 秒免费、无 gas 读到 BBO 盘口价，且前端由 AI 完成，现仅他与 Blur 两人。

PaperTrade 联合构建者 Jez 在 Taiki Maeda 播客中称，perps（永续合约）市场整体还会涨 10 倍，占多少份额不重要，只要饼变大就行。他建议普通人别碰衍生品、拿现货，小账户靠高信念满仓一两个币而非分散；并称 Paper Trade 选在 10 月 10 日上线，因为那天是他去年爆仓一周年。