分析师反驳以太坊流动性护城河失守论

作者 Jake Koch-Gallup 反驳“以太坊正在失去流动性护城河”的观点，称以太坊占 DeFi 总锁仓量 65%、自 2022 年以来从未低于 62%，现货 ETF 和持币公司持有约 13% 的 ETH 总供应量。他指出 Robinhood Chain 和 Base 都是以太坊二层网络，9 月 Base 向以太坊支付约 15000 美元数据发布费、向 Optimism Collective 支付 711000 美元；Ethena 在 USDe 中的以太坊份额从 88% 降至 56% 但仍占多数。作者认为以太坊应被估值为“世界计算机”，而非仅看收入。

Blockworks 分析师 Jake Koch-Gallup 发文反驳以太坊正失去流动性护城河的观点，称其储备资产属性、Layer 2 生态及机构构成长期竞争优势。ETH 市值约为过去 12 个月 REV 的 1100 倍，占 DeFi TVL 约 65%、RWA 链上管理规模约 45%，现货 ETF 及企业财库合计持有约 13% 供应量，约 36% 供应量处于质押状态。他同时承认，若缺乏收入及价值回流机制，仅靠储备资产溢价支撑 ETH 估值仍存可持续性争议。

分析师Jake Koch-Gallup发文称以太坊流动性护城河并未被攻破，理由包括ETH兼具储备与抵押资产属性、以太坊仍占DeFi TVL的65%、Layer 2生态持续扩张（涵盖Base、Robinhood Chain等）。他指出Ethena的USDe在以太坊上的份额虽从88%降至56%，但以太坊仍是其最大网络；稳定币份额降至51%，若整体市值达3万亿美元，即便以太坊仅占30%，其稳定币规模也将从当前155亿美元升至近1万亿美元。此外，以太坊拥有超十年不间断运营记录、主导级开发者生态及36%质押率，机构采用与RWA活动持续领跑。

作者 Jake Koch-Gallup 反驳「以太坊正在失去流动性护城河」的论点，指出 Robinhood Chain 和 Base 都是以太坊二层网络，其增长是以太坊的胜利。以太坊 DeFi TVL 占全网 65%，现货 ETF 和持币公司持有约 13% 的 ETH 总供应量，36% 的 ETH 处于质押状态并创历史新高。