分析：以太坊仍具储备资产价值，36%供应量已质押

Blockworks 分析师 Jake Koch-Gallup 发文反驳以太坊正失去流动性护城河的观点，称其储备资产属性、Layer 2 生态及机构构成长期竞争优势。ETH 市值约为过去 12 个月 REV 的 1100 倍，占 DeFi TVL 约 65%、RWA 链上管理规模约 45%，现货 ETF 及企业财库合计持有约 13% 供应量，约 36% 供应量处于质押状态。他同时承认，若缺乏收入及价值回流机制，仅靠储备资产溢价支撑 ETH 估值仍存可持续性争议。