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国际清算银行工作论文：存款利率上升时稳定币增速放缓，USDC 受影响更大

Stablecoin Growth Cooled as Deposit Rates Rose, With USDC Most Exposed, Working Paper Says

内容摘要

国际清算银行（BIS）10月13日发布的工作论文称，美国银行上调存款利率后，稳定币增速随之放缓。作者 Rashad Ahmed 和 Iñaki Aldasoro 表示，据其所知这是存款利率变化影响稳定币资金流的首个实证证据，论文观点不代表 BIS 或其成员央行。研究覆盖 2019年1月至 2025年6月共 339 周的美国数据，期间储备支持型稳定币市值从不足 50 亿美元升至超 2200 亿美元。基准估计显示，存款利率每上升 1 个基点，随后 10 周稳定币增速约下降 12%；第二种方法测算约为 6%。Circle 的 USDC 受影响大于 Tether 的 USDT，基准估计下 USDC 10 周增速被削减约 5%，USDT 约 2%，作者归因于两者用户基础不同。论文同时指出，第二种方法的一阶段 F 统计量为 9.78，略低于常规基准 10，提示工具变量偏弱；样本仅覆盖 2022 至 2025 年一个高利率时期。论文发布之际，美国 GENIUS 法案禁止稳定币发行方付息，美联储 9 月提议将经由发行方关联方绕道支付的收益推定为违规。

推荐理由

研究用工具变量识别存款利率对稳定币流向的影响，但工具强度略低于常规门槛，结论需谨慎看待。

来源：Unchained · 采访与独立报道 · unchainedcrypto.com

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#论文/研究#稳定币#支付#机构应用#Circle#Tether

所属事件

BIS论文：存款利率上升放缓稳定币增长

BIS工作论文No.1382基于2019年1月至2025年6月美国周度数据估计，存款利率每上调1个基点，其后十周稳定币市值增速约降2.8个百分点，从平均15%降至约12%；以联邦基金利率超过约3%后存款定价更积极作工具变量，降幅扩大至约9.1个百分点，增速约6%，非稳定币加密资产安慰剂检验未见类似效应。USDC反应强于USDT。作者称这是存款利率影响稳定币资金流的首个实证证据，但提示工具变量一阶段F统计量9.78略低于常规基准10、样本仅覆盖一轮高利率周期，且未证明银行存款或放贷总量减少，观点不代表BIS。

最新变化：新增论文样本规模、分品种降幅、工具变量F统计量9.78偏弱及监管讨论等细节。

影响怎么看

AI 根据来源整理，含条件性分析

  • 可能影响稳定币市场规模增速，银行通过存款定价对稳定币扩张形成一定制衡，USDC受影响大于USDT，取决于存款利率变动幅度与用户基础结构。

    成立条件：
    结论依赖工具变量强度，一阶段F统计量9.78略低于常规基准10；样本仅覆盖一轮高利率周期，生息稳定币收益率若赶上银行存款利率可能削弱该关系。
    接着看：
    后续高利率周期中存款利率变动与稳定币市值增速的实际对应关系，以及生息稳定币监管规则的落地情况。
    查看依据 · 2 篇报道

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USDC · Circle · 稳定币知识更新

原生 USDC 与桥接 USDC 有什么区别？先核对发行与兑付路径

同样显示 USDC 的资产可能由 Circle 在该网络原生发行，也可能通过桥包装而来。网络与合约、发行方和兑付路径需要逐项确认，名称相同不代表权利与风险相同。

官方说明案例：X Layer 的原生 USDC 与 USDC.e

2026-10-18 核对 Circle USDC 地址表，X Layer 的 Mainnet 原生 USDC 地址为 0xB6CEceAB302E2E4948951eE7843FC24E92933061。表后的说明同时区分该网络另一个桥接表示 USDC.e，并注明它不是由 Circle 发行或背书。这个结论针对这条官方说明中的对象，不推广为所有网络的 USDC.e 都有同样的发行关系。

参考依据：Circle：USDC 官方合约与网络清单 ↗

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同一消息的其他来源与事件进展；转载数量不等于独立核验。

  • 同一消息CoinPost · 日本加密资讯

    BIS工作论文：存款利率上升放缓稳定币增长，USDC反应强于USDT

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    BIS于13日发布工作论文No.1382，检验稳定币与银行存款的替代关系，发现美国银行存款利率上升会使稳定币市值增速放缓。基于2019年1月至2025年6月共339周美国周度数据，存款利率每上升1个基点，其后10周稳定币市值增速约降2.8个百分点，平均增速从15%降至约12%；补正反向因果后降幅扩大至约9.1个百分点，增速仅约6%。分品种看，USDC在补正前的10周降幅约4.8个百分点，高于USDT的约1.9个百分点。论文还讨论了要求部分准备金存放于银行存款的监管方案及是否允许发行方向持有人付息，作者观点不代表BIS立场。

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  • 同一消息Decrypt

    BIS 工作论文称银行存款利率上升会放缓稳定币增长

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    国际清算银行（BIS）工作论文用 2019 年 1 月至 2025 年 6 月的美国周度数据发现，银行上调存款利率时稳定币增长放缓：样本中稳定币市值典型 10 周增长约 15%，存款利率上升 1 个基点后基线估计降至约 12%，第二种识别方法降至约 6%。作者 Iñaki Aldasoro 和 Rashad Ahmed 指出该关联对 USDC 强于 USDT，归因于 USDC 与美国用户联系更紧密；论文称反映作者观点而非 BIS 立场。

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  • 同一消息动区 BlockTempo · 中文资讯

    国际清算银行研究：银行存款利率每上调1个基点，稳定币10周平均增速从15%降至12%

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    国际清算银行（BIS）研究员 Rashad Ahmed 与 Iñaki Aldasoro 的新工作论文指出，银行平均存款利率每上调1个基点（0.01%），随后10周的稳定币市值平均增长率会从约15%降至12%。研究分析2019年1月至2025年6月的每周数据；在纳入银行被动跟涨因素的修正模型中，抑制效果约为基础估计的三倍，10周增速降至约6%，但研究者承认该方法因果识别较弱。论文还发现 USDC 对利率变动比 USDT 更敏感，研究者认为这与 USDC 较紧密的美国用户基础有关。BIS 提醒样本仅涵盖一轮高利率周期，生息稳定币收益率若赶上或超越银行存款利率，这一制衡关系可能被打破。

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  • 同一消息深潮 TechFlow · Web3 资讯

    BIS 工作论文：存款利率上升将拖累稳定币增长，USDC 受影响大于 USDT

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    据国际清算银行（BIS）工作论文 No 1382，BIS 经济学家 Iñaki Aldasoro 与 Andersen 金融与经济研究所的 Rashad Ahmed 检验稳定币与银行存款是否互为替代品，利用 2019 年 1 月至 2025 年 6 月的美国周度数据和局部投影法估算。结果显示存款利率上升会预测稳定币增长放缓：在稳定币十周平均增长 15% 的背景下，OLS 估计存款利率每上调 1 个基点，增速约下降 3 个百分点至约 12%；以联邦基金利率超过约 3% 后银行存款定价更积极的非线性特征作工具变量，估计值约放大至 9 个百分点，增速降至约 6%。针对非稳定币加密资产的安慰剂检验未发现类似效应。

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  • 同一消息PANews

    BIS工作论文：银行存款利率上升或放缓稳定币增速，USDC反应更明显

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    国际清算银行（BIS）发布工作论文《稳定币与银行存款是否具有替代性？》，基于2019年1月至2025年6月美国周度数据，在控制比特币价格、国债收益率及金融市场状况后发现，银行存款利率上升与稳定币市值增速放缓相关。按基准模型估计，平均存款利率单周上升1个基点，对应随后十周稳定币市值累计增速较约15%的平均水平降低约3个百分点至12%左右，而非市值转为下降；USDC的反应强于USDT。作者指出，研究不能据此认定银行存款或放贷总量减少，且样本仅涵盖一轮高利率周期。

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    BIS 工作论文：银行提高存款利率或可减缓稳定币增长

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    CoinDesk 报道，国际清算银行（BIS）一篇工作论文发现，美国银行存款利率每上升 1 个基点，可预测稳定coin 增长放缓，十周增速将从 15% 降至 12%。当前材料仅提供摘要，未给出论文完整方法与样本细节。

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