国际清算银行研究：银行存款利率每上调1个基点，稳定币10周平均增速从15%降至12%
國際清算銀行研究：銀行只要多付 0.01% 存款利率，穩定幣成長就會慢 20～50%
内容摘要
国际清算银行（BIS）研究员 Rashad Ahmed 与 Iñaki Aldasoro 的新工作论文指出，银行平均存款利率每上调1个基点（0.01%），随后10周的稳定币市值平均增长率会从约15%降至12%。研究分析2019年1月至2025年6月的每周数据；在纳入银行被动跟涨因素的修正模型中，抑制效果约为基础估计的三倍，10周增速降至约6%，但研究者承认该方法因果识别较弱。论文还发现 USDC 对利率变动比 USDT 更敏感，研究者认为这与 USDC 较紧密的美国用户基础有关。BIS 提醒样本仅涵盖一轮高利率周期，生息稳定币收益率若赶上或超越银行存款利率，这一制衡关系可能被打破。
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BIS工作论文：稳定币与银行存款为部分替代品
BIS工作论文作者Rashad Ahmed、Iñaki Aldasoro基于2019年1月至2025年6月美国周度数据估计发现，存款利率上调预示稳定币增速放缓，二者为部分替代关系。相对十周平均15%的稳定币增速，OLS估计显示存款利率每上调1个基点对应约3个百分点的增速下降，IV估计约为其3倍并通过非稳定币加密资产的安慰剂检验；USDC反应强于USDT。作者指出分析的是资金在资产间的配置，并未证明稳定币增长必然减少整体银行存款或贷款，样本仅涵盖一轮高利率周期，观点不代表BIS或其成员央行。
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稳定币脱锚怎么看？交易价格与发行方兑付是两条路径
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BIS 工作论文：存款利率上升将拖累稳定币增长，USDC 受影响大于 USDT
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据国际清算银行（BIS）工作论文 No 1382，BIS 经济学家 Iñaki Aldasoro 与 Andersen 金融与经济研究所的 Rashad Ahmed 检验稳定币与银行存款是否互为替代品，利用 2019 年 1 月至 2025 年 6 月的美国周度数据和局部投影法估算。结果显示存款利率上升会预测稳定币增长放缓：在稳定币十周平均增长 15% 的背景下，OLS 估计存款利率每上调 1 个基点，增速约下降 3 个百分点至约 12%；以联邦基金利率超过约 3% 后银行存款定价更积极的非线性特征作工具变量，估计值约放大至 9 个百分点，增速降至约 6%。针对非稳定币加密资产的安慰剂检验未发现类似效应。
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