灰度研究主管：加密资产估值不应只看叙事，HYPE、CAKE等代币暂跻身收益率指标前十
内容摘要
PANews 10月22日消息，灰度（Grayscale）研究主管 Zach Pandl 表示，比特币应被视为数字黄金进行估值，许多其他加密资产则可通过现金流进行基本面估值，链上应用产生的手续费收入扣除供应端成本后可用于评估经济价值，而代币回购、销毁和质押分配影响价值传导，新增发行和代币解锁可能造成稀释。灰度研究列出的代币持有者收益率前十包括 HYPE、LIT、CAKE、AERO、UNI、RAY、PENDLE、AAVE、JUP 和 CRV；调整后收益率前十包括 CAKE、LIT、HYPE、RAY、AAVE、JUP、SKY、UNI、AERO 和 PENDLE，前者衡量扣除供应通胀后的代币持有者分配收益，后者衡量经通胀调整后的协议收益相对于市值的比例。
来源：PANews · panewslab.com
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灰度发布两项代币收益率排名及具体数值
10 月 22 日，灰度研究主管 Zach Pandl 发布加密资产估值框架，按「代币持有者收益率」和「调整后盈余收益率」列出前十代币，HYPE、LIT、CAKE 在两榜均居前三。动区报道给出具体数值：HYPE 持有者收益率 8.0% 居首，LIT 7.9%、CAKE 2.6%，RAY、PENDLE、AAVE、JUP、CRV 虽进前十但为负值，CRV 为 -5.5%；调整后盈余收益率 CAKE 以 14.4% 居首。数据截至美东时间 10 月 20 日，灰度称仅供说明用途、不构成投资建议。
最新变化：动区报道补充两项收益率的具体数值、负值代币及数据统计口径。
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流通市值和 FDV 有什么区别？低市值不等于低估
流通市值是价格乘流通供应量，FDV 则依赖来源采用的完全稀释供应量。低流通比例不等于低估，两者也不代表实际投入资金。先对齐价格时间、流通／总／最大供应量，再计算和核对解锁；本页给出可重算示例与引用记录。
怎样引用市值，避免把估值增长当融资？
记录资产身份／来源／价格与时点／流通量／总供应量／最大供应量／实际采用公式／缺失或未核实字段。来源未提供最大供应量时保留未知，不自行用总供应量替代后仍标为该来源的 FDV。
Aave E-mode 是什么？高借款额度仍要核对资产组合
E-mode 为符合条件的相关资产组合配置不同的风险参数。实际可用条件取决于市场和类别，高贷款价值比并不消除脱锚、喂价或清算风险。
阅读完整说明 →Aave 存款与借款利率怎么看？同一币也要分网络与市场
Aave 利率随市场利用率和参数变化。存款与借款的利率、奖励和个人净成本应分别计算；一个界面的年化值不能代表整个持有期间或所有网络的结果。
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Grayscale 研究主管提出 DeFi 代币殖利率估值框架，HYPE 持有者殖利率 8% 居首
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Grayscale 研究主管 Zach Pandl 于 10 月 21 日在官方专栏 The Stack 发表〈Bringing Rigor to Crypto Asset Valuations〉，主张许多加密资产可像传统企业一样用现金流与盈余估值，并以「代币持有者殖利率」与「调整后盈余殖利率」两项指标为 DeFi 代币排名。持有者殖利率为质押奖励加回购金额、扣除新发行代币后除以流通市值；HYPE 以 8.0% 居首，LIT 7.9%、CAKE 2.6% 次之，RAY、PENDLE、AAVE、JUP、CRV 虽进前十但为负值，其中 CRV 为 -5.5%。调整后盈余殖利率方面 CAKE 以 14.4% 居首，AAVE 仍有 3.7%，说明部分协议虽盈利但代币增发抵销了回馈。数据引用 CoinMarketCap、DefiLlama 等来源，截至美东时间 10 月 20 日，Grayscale 强调仅供说明用途，排名不构成投资建议。
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灰度发布加密资产两项收益率指标排名，HYPE、LIT、CAKE 进入双榜前列
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10 月 22 日，灰度发布加密资产估值分析，分别依据「代币持有者收益率」和「调整后盈利收益率」列出前十代币。代币持有者收益率前十为 HYPE、LIT、CAKE、AERO、UNI、RAY、PENDLE、AAVE、JUP、CRV；调整后盈利收益率前十为 CAKE、LIT、HYPE、RAY、AAVE、JUP、SKY、UNI、AERO、PENDLE。灰度称，代币持有者收益率关注质押奖励与代币回购并扣除新增发行稀释，调整后盈利收益率则从盈利角度衡量估值。
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美股重挫：那斯達克跌逾2%、費半下殺5.43%，比特幣跌破8.2萬美元
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美股週四（10/22）盤中重挫，據 Yahoo Finance，截至台北時間10月23日凌晨0時11分，那斯達克綜合指數跌2.01%至26,166點，費城半導體指數同時段重挫5.43%。據 CoinGecko 數據，同時段比特幣報約81,615美元，24小時跌3.45%，以太坊跌4.53%至約2,397美元。NBC 引述《紐約時報》報導美以準備在11月期中選舉後對伊朗發動新一輪軍事行動，尚未獲官方證實，布蘭特原油期貨漲2.58%至每桶111.63美元。
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Uniswap Labs 上线 Aggregator Hooks，将 v4 变为聚合路由并把外部流动性手续费用于 UNI 销毁
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Unisained Labs 宣布 Aggregator Hooks 已在 Uniswap Web App 和 API 上线，覆盖 Ethereum 主网、Base 和 Robinhood Chain，上线时接入七个外部流动性来源，Uniswap Labs 称其占这些链上 DEX 活动的 90% 以上，但未披露具体场所。每个 hook 将一个外部来源包装成 v4 池，混合路由按每区块刷新的报价定价并在单笔交易中结算；经由这些来源的交易支付协议费并贡献于 UNI 销毁。该计划源自 2025 年 11 月发布的 UNIfication 提案，该提案要求开启协议费并导入销毁机制，同时提出从国库销毁 1 亿枚 UNI。
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中国检方申请没收英国持有的61,896枚比特币，价值约51亿美元
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据中国媒体《澎湃新闻》报道，天津市第二中级人民法院9月28日受理针对Qian Zhimin（又名Yadi Zhang）名下资产的没收申请，检方指认61,896.41552945 BTC及BCH、XRP、DOGE、现金、珠宝等财产，这批加密货币大部分仍由英国方面控制，按近期价格约值51亿美元。Qian在2014至2017年间以保本高回报为名从中国投资者处募集超过403.8亿元人民币（约57亿美元），2018年在英国被查获加密资产，2025年11月被判处有期徒刑11年8个月。英国高等法院10月裁定，判断受害人对被没收比特币是否拥有所有权适用中国法，受害人须证明法律认可的财产权而非仅证明损失；英国皇家检控署同时推进民事追缴程序，若受害人无法确立所有权，英国政府可保留该资产，英国财政部官员曾私下讨论用这笔资金缓解财政压力。中国程序设有六个月公示期供相关方参与，最终归属尚未确定。
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特斯拉与SpaceX合计持有30,221枚比特币，若合并将成第6大上市BTC财库
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据两家最新财报，特斯拉持有11,509枚BTC、SpaceX持有18,712枚，合计30,221枚，按CoinGecko台北时间10月22日晚间约81,572美元报价约值24.7亿美元。若合并完成，将超越Bullish的22,000枚成为上市公司第6大持有者，但仍不到Strategy 848,517枚的4%。合并仍在初步评估阶段，排名仅为假设性试算；公允价值会计下约3万枚BTC的涨跌将直接反映在单一公司损益，特斯拉今年第一季曾因币价下跌认列约2.22亿美元损失。两边委员会尚未就交易条件达成共识，12月3日股东会议程也未列入合并。
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