ChainCatcher 链捕手 · 中文资讯·2026-10-20 11:54· 1 小时前精选

IOSG 分析 HyperEVM 合成永续 Papertrade 的返现式亏损分配机制

IOSG：Papertrade 日收入仅次于 Tether，一家把九成抽水退给输家的赌场

内容摘要

IOSG 作者 Mario Chow 分析 HyperEVM 上 10 月 10 日上线的合成永续 Papertrade（数据截至 10 月 19 日 UTC 10:00，开盘 212 小时）：约 23,000 个地址充入 3.35 亿美元，亏损平仓 2.49 亿美元，交易者净亏 6320 万美元，其中 5410 万美元（86%）分给 PAPER 质押者，开发者得约 450 万美元。前 1000 个钱包持有 88% 的 PAPER，承担 81% 的亏损，拿走 91% 的分红。头条成交量 13,610 亿美元由最高 1000 倍杠杆放大，实际充入资金仅 3.35 亿美元。文中指出该池子不保证赢家拿到钱，超池部分按先进先出排队；Paragon 于 10 月 18 日在 Hyperliquid 上线 HIP-3 永续 para:PAPER，报 0.024 美元，约为对敲挖矿成本的两倍。

推荐理由

86%净亏损按质押量分给质押者，而前1000个钱包同时是最大亏损方和最大分红方。

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#观点/分析 #DeFi

所属事件

Papertrade 七日收入居全协议第三

据 DefiLlama 数据，Papertrade 近 7 日收入升至 4233 万美元，在全协议收入排名中位列第三，高于 Pump 的 1553 万美元和 Hyperliquid 的 1443 万美元；另有报道称其近 7 日收入为 3631 万美元，排名仅次于 Tether 与 Circle。IOSG 统计称，截至 10 月 19 日 UTC 10:00，约 23000 个地址充入 3.35 亿美元，交易者净亏 6320 万美元，其中 86%（5410 万美元）分给 PAPER 质押者。

最新变化：IOSG 披露 86% 交易者净亏损返还质押者，溢出上限调整尚未在链上生效。

影响怎么看

AI 根据来源整理，含条件性分析

可能增加 PAPER 质押者的收入波动，因为 IOSG 统计显示质押分红随挖矿刷量呈波峰波谷分布（首日 2400 万美元、17 日降至 80 万美元），且 86% 的交易者净亏损直接流向质押者。
成立条件：
成立条件是挖矿回报持续吸引刷量交易；若 para:PAPER 永续价差收窄使挖矿不再划算，IOSG 预计收入将回落到纯 1000 倍赌博留存水平。
接着看：
下一阶段观察每日质押分红金额与挖矿率（IOSG 称当前为 10.9）的变化。
查看依据 · 2 篇报道
- IOSG 分析 HyperEVM 合成永续 Papertrade：86% 交易者净亏损返还质押者
  PANews
  交易者净亏的 6320 万美元里，**5410 万美元（86%）分给了 PAPER 质押者。**LP 里还有 470 万美元，开发者拿到约 450 万美元（7%）。
- IOSG 分析 HyperEVM 合成永续 Papertrade：86% 交易者净亏损返还质押者
  PANews
  只要这个差价还在，永续就在付钱让人去亏，亏损再喂给质押者。差价一旦消失，收入就回到纯 1000 倍赌博能留下的水平：17 日是唯一一个平静日，质押者那天拿到 80 万美元。
可能削弱质押者对协议收入分配的可预期性，因为团队公告的溢出上限调整未在链上生效，质押者无法按公告推算自己的溢出分成规模。
成立条件：
成立条件是链上 stakerCap 参数确实仍为 500 万美元；IOSG 表示未找到延后执行的解释。
接着看：
链上 stakerCap 是否从 500 万美元更新为 1000 万美元。
查看依据 · 1 篇报道
- IOSG 分析 HyperEVM 合成永续 Papertrade：86% 交易者净亏损返还质押者
  PANews
  团队宣布 10 月 17 日把这条线提到 1000 万美元，但到 10 月 19 日链上仍是 500 万美元，我们没找到延后的解释。