IOSG 分析 HyperEVM 合成永续 Papertrade：86% 交易者净亏损返还质押者
IOSG：Papertrade 日收入仅次于 Tether，一家把九成抽水退给输家的赌场
内容摘要
IOSG 作者 Mario Chow 发文分析 HyperEVM 上 10 月 10 日上线的合成永续协议 Papertrade（仅支持 BTC 和 ETH，最高 1000 倍杠杆，无融资、无预挖、团队未留份额）。截至 10 月 19 日 UTC 10:00，约 23,000 个地址充入 3.35 亿美元，亏损平仓 2.49 亿美元，交易者净亏 6320 万美元，其中 86%（5410 万美元）分给 PAPER 质押者，开发者获约 450 万美元。前 1000 个钱包持有 88% 的 PAPER，承担了 81% 的亏损，拿走 91% 的分红，质押者与亏损人群高度重合。文中指出该协议 LP 池是唯一对手方、无做市商或保险基金兜底，赢家超出池子部分需排队等待新亏损填补；爆仓线提前 5bp、盈利侧设非对称冲击折扣，抽水留在池中并溢给质押者。Paragon 于 10 月 18 日在 Hyperliquid 上线 HIP-3 盘前永续 para:PAPER，开盘 0.012 美元，现报约 0.024 美元，对应市值 2.11 亿美元，约为对敲挖矿成本的两倍，但该永续最高 3 倍杠杆、持仓约 500 万美元且 PAPER 本身无法转账交割。团队宣布将质押溢出上限从 500 万美元提高到 1000 万美元，但截至 10 月 19 日链上 stakerCap 仍为 500 万美元。
来源：PANews · panewslab.com
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Papertrade 七日收入居全协议第三
基于 HyperEVM 的合成永续协议 Papertrade 累计名义成交额已超 1 万亿美元，TVL 6180 万美元，未平仓合约约 6.64 亿美元，对应保证金约 1328 万美元。据 DefiLlama 数据，其近 7 日收入升至 4233 万美元，位列全协议第三，高于 Pump 的 1553 万美元和 Hyperliquid 的 1443 万美元；另有报道称近 7 日收入 3631 万美元，排名仅次于 Tether 与 Circle。
最新变化：DefiLlama 数据显示 Papertrade 近 7 日收入 4233 万美元，升至全协议第三。
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现货与永续合约有什么区别？别把合约成交额当现货需求
现货交易通常交换资产，永续合约建立衍生品敞口。两者的持仓、保证金、清算和资金费用不同；合约交易活跃不能直接证明现货新增买入或资产流入。
买到资产与建立敞口有什么区别？
现货买入后的资产数量，与合约表示的名义敞口是不同字段。永续合约通常没有固定到期日，并通过资金费用等机制联系标的价格；账户的资产、结算方式和保证金币种，要看具体产品规则。
参考依据：OKX：永续合约资金费用机制 ↗
资金费率与未平仓量怎么看？正费率不等于一定上涨
资金费率描述永续仓位之间的费用方向，未平仓量记录尚未平掉的合约规模。两者可以补充市场拥挤程度，但不能单独证明净资金流入或预测价格方向。
阅读完整说明 →质押与再质押有什么区别？收益之外要看罚没与退出路径
质押参与基础网络的安全机制，再质押在已有资产或质押基础上承担额外服务责任。收益、罚没、包装代币价格和退出队列属于不同环节，不能只合并年化数字。
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