#观点/分析

RWA.LTD 创始人付饶撰文称，消费 RWA 的合理定位不是替代电商，而是连接电商、支付与库存、物流、客服的连接层。文章指出金融 RWA 与消费凭证的关键区别在于投资关系与履约关系，并按 IFRS 15 将消费者预付款通常确认为合同负债。文章以星巴克 Odyssey 2024 年 3 月关停、耐克 RTFKT 2024 年 12 月宣布关停 Web3 服务为例，称收藏叙事缺乏可持续履约支撑，并列出链下信任、监管边界、成本与用户认知四项限制。

MSCI 采用新方法筛选以持有资产为主、缺少实际经营活动的非经营性公司，Strategy 出现在潜在剔除名单中，最终结果预计于北京时间 11 月 12 日早上 6 时后公布。Strategy 持有超过 85 万枚比特币，累计购入成本逾 641 亿美元。摩根大通推演模型认为被动撤离资金上限约 28 亿美元，Strategy 官方测算被动基金约持有 1300 万股 MSTR，占其总股本 3.1%，按 11 月 11 日收盘价 121.07 美元计约 15.7 亿美元，并称该数量低于当时统计的单日平均成交量。22 家潜在受影响公司中 14 家与加密货币直接相关，Metaplanet、Upexi 被列为拟删除。被动基金卖出的是 MSTR 股票，不会直接卖出公司持有的比特币；文章指出，若剔除带来持续卖压，公司股权融资能力可能受损，但单凭指数剔除无法推导出 Strategy 必须卖币。

据《BeInCrypto》报道，一名用户今年2月4日向币安泰国站转账时因UID识别问题将资金误转至另一用户账户，金额存在10,398.77与11,398.77 USDT两个版本，资金至今未返还。币安共同创办人何一解释主站与地区平台账户体系独立、主站不支持跨站UID转账，称已冻结资金并多次联系收款人未果，11月8日承诺以个人资金补偿用户，并宣布币安支付将增加第三次转账确认，具体内容与上线时间未公布。OKX创办人徐明星则质疑UID应全球唯一或禁止跨站使用。何一另转发OKX DEX用户GANG代币买入后无法卖出的投诉，文章指出两起事件分属中心化账户转账与链上交易风险，不能简单对比，公开信息尚不能确认GANG无法卖出的原因。

MSCI 已敲定针对非经营性公司的新指数准入规则，持有 850364 枚比特币、累计购入成本约 641.6 亿美元的 Strategy 出现在拟删除名单中，最终结果预计于北京时间 11 月 12 日早上 6 时后公布。文章援引摩根大通模型称，若被动资金全面撤离，卖盘上限约 28 亿美元；Strategy 官方测算被动基金持有约 1300 万股 MSTR，约 15.7 亿美元，低于其单日平均成交量。拟删除的 5 家公司中另含比特币财库公司 Metaplanet 和 SOL 财库公司 Upexi，另有 11 家加密相关公司进入观察名单。文章分析指出，被动基金卖出的是 MSTR 股票而非公司持有的比特币，卖压需通过融资成本上升等环节才可能传导至比特币市场。

Animoca Brands 称其执行主席兼联合创始人 Yat Siu 在 gwdc2026korea 与 TokenPost 的访谈中阐述 AI 与区块链为何是同一个故事，并提出“如果 AI 能持有钱包会怎样”的设想，称钱包可让 AI 直接参与经济、扩大参与主体范围。

据 CryptoQuant 分析师 Arab Chain 11 月 11 日披露，Binance 的 XRP 预估杠杆率降至约 0.14，为三个月来最低水平，彼时 XRP 价格约为 1.09 美元。Arab Chain 表示，该指标反映相对于平台可用储备的杠杆使用水平，下降可能与交易者平掉现有仓位或在价格承压时降低杠杆使用意愿有关。

CryptoQuant分析师Arab Chain发文称，XRP在币安的预估杠杆率已降至约0.14，为三个月来最低，XRP当前交易价格约为1.09美元。该指标反映平台可用储备对应的杠杆使用水平，下降表明交易者对杠杆的依赖减少，可能与平仓或借入融资意愿下降有关；较低杠杆率可降低剧烈波动敏感度和大规模清算可能性，但价格走势和流动性仍是清算风险的关键因素。

以太坊财库公司 Bitmine（Tom Lee 任执行主席）公布截至 8 月 31 日的财年净损 63.13 亿美元，上一财年净赚 3.28 亿美元；据其向美国 SEC 申报的 10-K 年报，其中 62.29 亿来自持币的未实现评价损失。公司持有 5,901,837 枚 ETH，公允价值 145.59 亿美元，平均成本约 3,380 美元对财年末市价 2,467 美元。财年内经 ATM 增发净募资 129.41 亿美元，董事会 4 月将回购授权提高到 40 亿美元，8 月底仍有 36 亿未动用，账上现金 5.45 亿美元，另有 9.5% 可赎回特别股股息压力。财年质押与验证收入 1.214 亿美元，约占营收 97%。

Kelman Law 律师 Michael Handelsman 撰文分析支付公司在美元稳定币业务中的两条路径。自行发行需依据 GENIUS Act 成为许可发行方，可选 OCC 联邦审批或不超过 100 亿美元未偿发行规模下的州监管路径，并须维持至少一比一的合格储备；截至 11 月 10 日 OCC 尚未接受申请，事先批准要求一般自 2027 年 1 月 18 日生效。若采用白牌合作，由发行方承担赎回义务，OCC 10 月 23 日发布的最终规则未限制一个发行方只能对应一个品牌，但要求显著披露实际发行方，不同储备池须分别披露储备构成。文章建议在首笔铸造前以协议明确结算资金认定、铸造授权、赎回流程、差错责任和合作终止后的持续赎回安排。

a16z Crypto 的 Guy Wuollet 撰文称，AI 智能体将使 Uber 式双边网络扩展到聚餐等复杂约束的消费场景，创业者可从单一城市餐饮场景切入冷启动。文章以 UniswapX 的 Intents 模式为例，提出面向消费者的智能体免费开放、通过类似订单流付费（Payment for Order Flow）的竞价差价或路由佣金变现，撮合收入可补贴 AI 推理算力开销。作者认为软件复刻成本趋零后，沉淀履约信誉与双向流量的网络关系才是长期壁垒。

Acala 团队提交链上公投 Acala Referendum #195，提议关停网络，姊妹链 Karura 同步开启 Karura Referendum #137，若通过两条链将于 2027 年 2 月 10 日停止出块。团队在致社区信中表示，波卡多平行链架构导致生态资金分散、DeFi 流动性不足，维护成本持续超出收益。持有者须在 2027 年 2 月 10 日前提取 DOT、KSM 及跨链桥接入的 USDT、USDC；ACA 与 KAR 无法跨链导出，停链后将永久留在原链账本。LDOT 解绑申请截止 2026 年 12 月 16 日。目前投票处于信号性阶段，通过后团队还将发起执行提案落实关停。

作者 nikos 认为，支付公司今天可在 Aave 或 Morpho 一笔交易借入 3000 万美元 USDC，但链上无法获得未来一年按已知价格持续可用的额度承诺，这是银行仍占据的产品。他提出一个坐落在借款人与借贷市场之间的四层信用台：已承诺额度、每项融资便利的第一损失次级档、借款利率上限，以及应收账款回收与数据触发。文中以 Wildcat 对 Kinto 违约收回了本金 76%、3Jane 分层承保无抵押 USDC 为先例，指出护城河在承销数据、双边资本、API 集成和法律包装，而非合约本身，作者正在探索这一想法并寻找合作者。

作者 washed 复盘球鞋推特、赚钱推特等小众套利社区的兴衰规律，认为加密推特早在 10/10 暴跌前 12 至 18 个月就已见顶。他指出筹码博弈陷入逐底内卷，兜售 Memecoin 造富梦比亲自交易更赚钱，有价值的对话已迁往 Telegram 等私密空间和链上实战，加密推特正与行业真实走向脱钩，但比特币长期逻辑不受影响。

曼昆区块链法律服务的邵嘉碘撰文分析迪拜加密支付合规，指出只有 VARA 转移与结算许可不足以覆盖收币、换币和给商户结算法币的完整流程。按 2025 年 9 月生效的新央行法及《支付代币服务条例》，商户不能直接收 USDT 等外币支付代币购买普通商品，平台自营支付代币托管与转移需央行 Payment Token Custodian and Transferor 许可，兑换业务需 Payment Token Conversion 许可或无异议登记，且单有 VARA 许可不能当作申请这些资格的依据。文章以 Network International 试点迪拉姆支付代币 DDSC、迪拜免税店上线 Crypto.com Pay 为例，说明商户收迪拉姆的不同合规安排，条例适用范围不含 DIFC 等金融自由区。

据 Trader T 监测，11 月 10 日美国以太坊现货 ETF 合计净流出 132 万美元。其中灰度以太坊迷你信托 ETH 净流出 196 万美元，21Shares TETH 净流出 41 万美元，贝莱德以太坊质押 ETF（ETHB）净流入 105 万美元，其余 ETF 当日资金净流入均为零。

ChainCatcher 援引 RootData 监测称，昨日美国比特币现货 ETF 合计净流出 9500 万美元。其中贝莱德 IBIT 净流出 7824 万美元，富达 FBTC 净流出 3679 万美元，摩根士丹利 MSBT 净流入 2003 万美元，灰度 GBTC、灰度迷你 BTC、Bitwise BITB、Ark ARKB 等其余 ETF 当日资金净流入均为零。

据 Trader T 监测，11 月 11 日消息，昨日美国比特币现货 ETF 合计净流出 9500 万美元。其中贝莱德 IBIT 净流出 7824 万美元，富达 FBTC 净流出 3679 万美元，摩根士丹利 MSBT 净流入 2003 万美元；灰度 GBTC、灰度迷你 BTC、Bitwise BITB、Ark ARKB 等其余 ETF 当日净流入均为零。

Breadcrumbs分析师James Delmore基于FEC数据的分析称，加密相关公司与个人在2026年美国中期选举周期的捐款达到创纪录的至少4.71亿美元，约为2024年2.5亿美元的两倍，其中3.02亿美元（65%）流向共和党阵营。加密PAC记录支出约1.63亿美元，超一半（约8800万美元）投向败选阵营，获支持的90名候选人中73人当选。数据截至2026年11月6日，选举结果仍待认证，捐款与PAC支出不可相加。

交易员 Ansem 发文称，他已对部分空单止盈，并表示主流币目前尚未呈现技术底部的特征，但加密货币市场似乎已触及情绪上的底部，他称从未见过如此强烈的绝望情绪。

加密交易员 Ansem 在 X 平台发文称，已对空头仓位进行部分止盈。他认为主流加密货币尚未出现明确的技术性底部，但从市场情绪看，加密市场可能已出现“情绪底部”，并称自己从未见过市场中弥漫着如此强烈的绝望情绪。

美国参议员 Cynthia Lummis 在 X 上反驳 Elizabeth Warren 关于加密货币未给金融体系带来好处的说法。Lummis 称当前薪资处理平均需 5 天，稳定币可让雇主几乎即时支付；200 美元海外汇款大行收取近 15% 手续费且需数天至数周到账，数字资产可省去大部分费用。另据华尔街日报报道，民主党在中期选举夺回参议院多数后，Warren 有望于 2027 年 1 月起任参议院银行委员会主席，但正式决定尚未作出。规定加密市场结构的 CLARITY 法案 9 月未获进入参院全院审议所需的 60 票。

据交易员 Ansem 11 月 11 日发文，他已对部分空单止盈。他表示主流币尚未呈现技术底部特征，但加密货币市场似乎已在情绪上触及底部，他从未见过如此强烈的绝望情绪。

本文梳理空中云汇（Airwallex）创始人张硕从公开唱空加密货币到参与创立面向持牌金融机构的 L1 链 Alta 的过程。2026 年 11 月 10 日 Alta 宣布完成 4750 万美元 A 轮融资，由 Index Ventures 领投，GV、Blackbird Ventures、Square Peg 参投，累计融资 8000 万美元，联合创始人还包括 Loong Wang 和前 Meta Libra 高管 Catherine Porter。Alta 用递归零知识证明构建底层，内置可编程合规层与身份授权系统；据 Fortune 报道，空中云汇正充当其分发渠道，链上将接入覆盖 200 个国家和 90 种货币的支付网络。文章将此置于 Stripe 收购 Bridge 与 Privy、联合 Paradigm 孵化 Tempo 等支付公司造链竞争稳定币结算层的格局中解读。

Multicoin 合伙人 Spencer Applebaum 于 11 月 10 日发文称，AI 让软件开发成本趋近于零，DEX 或借贷协议的代码一个周末即可搭出，但金融生意最有价值的部分不在代码，DeFi 的三道护城河是分销渠道、资本与专有数据，另有风险容忍度作为切入要素。他举例 Hyperliquid 平台沉淀超 60 亿美元 USDC 保证金，因而对 Circle 掌握议价筹码，并已于今年早些时候与 Coinbase 达成对齐计价资产框架的合作。作者认为 DeFi 将持续吞噬 CeFi，当前 DEX 对 CEX 现货市场份额处于历史新高。

深潮 TechFlow 消息，11 月 11 日，美国 10 月 CPI 高于预期，BTC 一度跌至 7.3 万美元附近，市场押注 12 月加息 50 个基点。火币 HTX 首席分析师 Cloud 认为 50 个基点概率不高，25 个基点仍是基准情形，本轮下跌更接近定价纠偏。理由包括单月 CPI 跳档极少改变加息节奏、通胀粘性来自关税与房租的滞后传导会自然衰减、信用利差已从 93 个基点走阔至 348 个基点使金融条件实质收紧。加密市场方面，资金费率转负，永续合约未平仓量一周下降近两成，恐惧贪婪指数跌入深度恐惧区间，杠杆出清已比较充分，短线继续深跌空间有限，但反弹需等未来两个月 CPI 回落确认；若通胀连续两个月超预期且加息 50 个基点落地，趋势性下跌才会开始。

链上分析师余烬监测称，鲸鱼@fiyopi最近两天在Hyperliquid上以2207.5美元开多2.45万枚ETH（5059万美元），目前亏损350万美元。其一个地址名为“Machi is ugly dog”。

作者 washed 认为加密推特早在 10/10 暴跌前 12 至 18 个月就已见顶。他复盘球鞋推特与赚钱推特的兴衰，称套利社区衰退遵循同一剧本：易得机会枯竭后，参与者转向逐底内卷和靠粉丝变现，兜售 Memecoin 造富梦的博主成为新一代卖课大师。真正有价值的对话已迁往 Telegram 和私密小群，但他认为这不动摇比特币的长期逻辑。文章由深潮 TechFlow 编译。

PANews 于 11 月 10 日举办 Space，邀请 Greeks.live 研究员 Adam、IOSG 分析师 Mario、MSX 研究院 Frank 和 StableStock 分析师 Jason 讨论中期选举后市场。比特币先跌后涨后又随美股大跌跌破 7.5 万美元。Adam 和 Mario 认为尚未见底，前者指出看涨期权隐含波动率未起、机构押注最多到 9 万美元；Jason 认为回撤已超五成、明年会涨但不创新低；Frank 认为定价逻辑已与美股深度关联，应看美股能否企稳。监管方面，嘉宾预期沃伦出任参议院银行委员会主席后 CLARITY 法案或拖延，白宫与国会将呈松紧对峙。稳定币方面，嘉宾不看好 USD1，Frank 认为 USDC 的收益补贴模式若被立法堵住对 Circle 是利空，稳定币收入约占 Coinbase 总收入三成。

Multicoin 作者 Spencer Applebaum 撰文（深潮 TechFlow 编译）称，Claude Code 等 AI 工具让 DEX 或借贷协议的开发成本大幅下降，但软件无法创造分销渠道、自有资本和专有数据三道护城河。文中举例 Hyperliquid 与 Coinbase 依 AQA 框架约定约 90% 的 USDC 储备收益流向其援助基金用于回购 HYPE，MetaMask 兑换收费 0.875% 远高于 Uniswap 的 0.13%，作者认为 DeFi 将持续吞噬 CeFi，初创公司可从巨头不愿触碰的风险市场切入。

ChainCatcher 援引 2026 年 11 月 10 日的链上调查称，Elysium 发行平台 Ascend 关联地址经两个隐私池转入三个新钱包，在 MONTRA 上线数分钟内买入。代币汇入同一 FOMO 钱包，持仓 32,014,541 枚，约占供应量 3.2%，该钱包自身无买入记录。A 路于 11 月 10 日向 Solana 上 Privacy Cash 存入 40,000 USDC，47 秒后等额转出，换成 530.57 HYPE 后买入 6,846,772 枚；B 路于 11 月 9 日向 Base 隐私池存入 100,328.25 USDC，两个新钱包在上线约 5 分钟内买入约 2,560 万枚，发射费最高 23.2%。调查称 A 路存款钱包曾获 ethanhates.sol 转入 27.7 SOL，并向 Ascend 联创 CryptoTomYT 自称的地址转出约 6.62 万美元；相关买家合计还持有 LAUNCHPAD 供应量 25.8%。

11 月 8 日，Vitalik 在 X 发布长帖重新讨论 ETH 的价值来源，认为手续费销毁从来不是可靠的估值底部，因为过去大量手续费来自加密市场内部投机，市场下行时销毁收入随之萎缩。他仍支持保留 EIP-1559，并表示即使销毁量长期不足新增发行的 10% 也不必遗憾，更看重以太坊的去中心化、抗审查、开源、隐私与安全。文章对比 BTC、ETH、SOL、BNB、TRX、AVAX、SUI 的发行与销毁机制，并举例指出销毁估值模型的局限：ETH 2022 年销毁约 148 万 ETH（约 36 亿美元），2026 年截至 11 月 8 日累计销毁仅约 1.92 万 ETH（约 4300 万美元），年化后按 4% 折现率计算理论估值约 12.5 亿美元，与同期约 2700 亿美元市值相差超过 200 倍。作者为 Biteye。

独立研究员 hitesh.eth 提出在以太坊上围绕承诺、协作与声誉三大支柱构建隐私优先的人类承诺市场构想，由深潮 TechFlow 编译。文章梳理以托管合约、ERC-1155、ERC-5484、ERC-5564 等标准组合落地履约协议的方案，并以维修社区为例推演押金托管、争议评估与新人低额度起步机制。文章强调这是设计构想而非已建成系统，ERC 标准定稿不代表具体合约实现安全，ERC-8004 核查时仍处草案阶段。

Multicoin Capital 投资合伙人 Spencer Applebaum 撰文认为，AI 正让 DEX 等金融软件的开发成本从五年前的 300 万美元资金、5 名工程师和 6 个月周期降至一个周末可完成，但金融企业的护城河在于软件无法复制的三大要素：分销能力、资本和专有数据。文中举例 Hyperliquid 借 AQA 框架将约 55 亿美元 USDC 储备收益的约 90% 留在协议援助基金，年化约 1.85 亿美元；而钱包与前端已陷入价格战。作者预计未来十年数万亿美元金融活动将上链，掌握这些稀缺资源的协议将获得定价权，初创企业的机会在于切入巨头不愿涉足的市场。

Bitget UEX 日报称，美国10月CPI环比涨0.4%、核心CPI涨0.3%，均高于预期；英伟达因独立调查叠加宏观压力跌5.47%，黄金期货跌约2%失守4100美元。BTC报73,485.77 USDT，24小时跌2.19%。CoreWeave三季度营收36.61亿美元、净亏损7.09亿美元；周度统计显示BTC与ETH现货ETF此前一周合计净流出超10亿美元。

链上分析公司Glassnode 10日在X发帖称，比特币供应量的35.4%（712万BTC）公开钥处于对外可见状态，可能成为未来量子计算机的目标；其中因地址复用暴露的占25.8%，存于交易所的占11.6%，将这些币转入新地址即可消除暴露。谷歌3月曾估计破解比特币签名所需量子比特低于50万个，当前量子计算机规模尚未达到。另Coinbase已于10月13日提出抗量子迁移讨论草案。

Rex St. John 撰文（Foresight News 编译）认为，2014 至 2019 年加密项目失败源于缺低成本裁决机制、稳定记账单位和快速结算链，而这三者在 2023 年后同时到位。文章据此列出按收入潜力排序的十五个创业方向，如线上商业法庭、问题预言机、无理算员保险等，核心机制是用多模型 AI 陪审团裁决链外模糊问题。文中引 Spark 数据称稳定币 2026 年中供应量约 3100 亿美元，并提示模型共享盲点、证据伪造和监管牌照仍是风险。

链上数据研究账号 Sparsity 于 11 月 10 日发布研究称，近 30 日 pump.fun 占全链 Meme 发射平台发射量的 92%、交易量的 84%，95% 的协议收入来自代币仍在联合曲线或市值低于 25 万美元时的交易。研究称，约四分之三收入来自上线不足 1 小时的代币；累计 2440 万次发射中，目前市值高于 10 万美元的仅 312 枚。该文由 Kioto 撰写。

Multicoin Capital 普通合伙人 Spencer Applebaum 撰文认为，AI 正大幅降低 DeFi 软件构建成本，五年前需 300 万美元和 6 个月做出的 DEX 或借贷协议，如今借助 Claude Code 一个周末即可搭出大部分，但金融业务最值钱的客户关系、资产负债表与专有数据并未变得易复制。他提出 DeFi 三道护城河，即分发、资本和专有数据，加上风险承受能力这一楔子，并举例 Hyperliquid 凭分发获得 USDC 储备收益约 90%，Phantom 在 Hyperliquid 4.5 个基点费用之上加收 5 个基点，OnRe 凭再保险专有数据收取 75 个基点管理费加收益 20%。他认为未来十年将有数万亿美元金融活动上链，拥有护城河的协议与纯软件协议的差距将扩大，初创公司可先进入在位者不愿碰的市场积累护城河。

Solana 交易平台 Jupiter Exchange 首席运营官 Kash Dhanda 表示，“Solana 是万能链”，并称未来金融将建立在能聚合流动性的通用链上，目前只有 Solana 提供了这一点。据 The Block 报道，该表态来自其接受采访。

吴说区块链编译GridPlus CEO Justin Leroux的文章称，凯琳·富尔顿向美国科罗拉多州联邦法院提交的起诉状披露了以太坊基金会今年多名核心贡献者离职的内情。文章称，联合执行董事巴斯蒂安·奥厄于3月要求全员签署支持《使命宣言》的承诺表，未提交视为离职；协议组53人（约占一半）联名拒绝在胁迫下作出承诺；4月6日两名联名信组织者范·埃普斯与富尔顿在20分钟内相继被解雇，其中富尔顿13天前已书面告知确诊癌症。文章称布特林为保留争议切腹条款及解雇决定辩护，并呼吁董事会承认错误、删除争议条款。作者指出起诉状体现原告视角，基金会尚未答辩。