Multicoin Capital：AI 让 DEX 开发门槛骤降，DeFi 价值将流向分销、资本与专有数据
原标题
Multicoin：开发DEX只需一个周末，AI时代DeFi靠什么取胜？
内容摘要
Multicoin Capital 投资合伙人 Spencer Applebaum 撰文认为，AI 正让 DEX 等金融软件的开发成本从五年前的 300 万美元资金、5 名工程师和 6 个月周期降至一个周末可完成，但金融企业的护城河在于软件无法复制的三大要素：分销能力、资本和专有数据。文中举例 Hyperliquid 借 AQA 框架将约 55 亿美元 USDC 储备收益的约 90% 留在协议援助基金，年化约 1.85 亿美元；而钱包与前端已陷入价格战。作者预计未来十年数万亿美元金融活动将上链，掌握这些稀缺资源的协议将获得定价权，初创企业的机会在于切入巨头不愿涉足的市场。
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Multicoin：AI 时代 DeFi 护城河在分发、资本与数据
Multicoin Capital 风投联席负责人 Spencer Applebaum 发文称，AI 使 DEX 或借贷协议开发成本从五年前的约 300 万美元、6 个月降至一个周末，但金融业务核心价值难以商品化。他提出 DeFi 三道护城河：分发（Hyperliquid 凭约 55 亿至 60 亿美元 USDC 储备争取约 90% 储备收益，年化约 1.85 亿美元）、资本（HLP、Aave Umbrella）与专有数据（OnRe 收取 75 bps 管理费加 20% 收益分成）。他认为 L1/L2 的分发与资本优势正被互操作性削弱，初创公司宜切入巨头不愿涉足的高风险市场。
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币种交易量排行榜怎么看？成交量、成交额与 CEX/DEX 口径
比较不同币种时，应先统一成交额单位、时间窗口和交易场所。链小知现货榜统计单家交易所的 USDT/USDC 报价现货成交额；Meme 榜统计观察范围内的代表池成交额，两者不能直接相加或当作全市场排名。
阅读完整说明 →滑点和价格冲击有什么区别？最低收到数量怎样核验
价格冲击来自自己的订单对池价的影响；滑点是报价到执行之间的变化。滑点容忍度约束成交条件，不是手续费。核验时先区分固定输入与固定输出，再比较报价、最低收到或最多支付、执行结果及费用。下文用假设数字演示，成交额不能替代当前报价。
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Multicoin 合伙人 Spencer Applebaum 拆解 AI 时代 DeFi 的三道护城河：分销、资本与专有数据
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Multicoin 合伙人 Spencer Applebaum 于 11 月 10 日发文称，AI 让软件开发成本趋近于零，DEX 或借贷协议的代码一个周末即可搭出，但金融生意最有价值的部分不在代码，DeFi 的三道护城河是分销渠道、资本与专有数据，另有风险容忍度作为切入要素。他举例 Hyperliquid 平台沉淀超 60 亿美元 USDC 保证金，因而对 Circle 掌握议价筹码，并已于今年早些时候与 Coinbase 达成对齐计价资产框架的合作。作者认为 DeFi 将持续吞噬 CeFi，当前 DEX 对 CEX 现货市场份额处于历史新高。
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Multicoin 作者 Spencer Applebaum 撰文分析 AI 时代 DeFi 的三大价值护城河
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Multicoin 作者 Spencer Applebaum 撰文（深潮 TechFlow 编译）称，Claude Code 等 AI 工具让 DEX 或借贷协议的开发成本大幅下降，但软件无法创造分销渠道、自有资本和专有数据三道护城河。文中举例 Hyperliquid 与 Coinbase 依 AQA 框架约定约 90% 的 USDC 储备收益流向其援助基金用于回购 HYPE，MetaMask 兑换收费 0.875% 远高于 Uniswap 的 0.13%，作者认为 DeFi 将持续吞噬 CeFi，初创公司可从巨头不愿触碰的风险市场切入。
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Multicoin 合伙人 Spencer Applebaum：AI 能写出协议，却写不出 DeFi 护城河
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Multicoin Capital 普通合伙人 Spencer Applebaum 撰文认为，AI 正大幅降低 DeFi 软件构建成本，五年前需 300 万美元和 6 个月做出的 DEX 或借贷协议，如今借助 Claude Code 一个周末即可搭出大部分，但金融业务最值钱的客户关系、资产负债表与专有数据并未变得易复制。他提出 DeFi 三道护城河，即分发、资本和专有数据，加上风险承受能力这一楔子，并举例 Hyperliquid 凭分发获得 USDC 储备收益约 90%，Phantom 在 Hyperliquid 4.5 个基点费用之上加收 5 个基点，OnRe 凭再保险专有数据收取 75 个基点管理费加收益 20%。他认为未来十年将有数万亿美元金融活动上链，拥有护城河的协议与纯软件协议的差距将扩大，初创公司可先进入在位者不愿碰的市场积累护城河。
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Multicoin Capital：AI时代DeFi的三大护城河是分发、资本与专有数据
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Multicoin Capital风投联席负责人Spencer Applebaum发文称，AI大幅降低金融软件开发成本，但金融服务核心价值依赖多年信任与关系积累，难以被商品化，DeFi价值将流向控制稀缺资源的项目。他提出三大护城河：分发能力（如Hyperliquid向Circle争取到约90%的储备收益，MetaMask等钱包赚取的交易费高于底层交易场所）、资本（如Hyperliquid的HLP和Aave的Umbrella提供杠杆与兜底风险）、专有数据（如OnRe凭现实保险数据收取75个基点管理费和20%收益分成）。他判断L1/L2的分发和资本优势正被互操作性削弱，未来赢家是拥有直接客户关系、资金储备或专有承保数据的应用。
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Multicoin Capital 认为 AI 时代 DeFi 护城河在于分发、资本与专有数据
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Multicoin Capital 发布研究文章称，AI 让搭建 DEX 或借贷协议的成本大幅下降，但金融业务最值钱的部分与软件无关，DeFi 价值将流向三类护城河，分发（如 Hyperliquid 凭约 90% 的 USDC 储备收益分成为约 1.85 亿美元收入）、资本（优先经纪业务与风险兜底，如 HLP、Aave Umbrella）和专有数据（如 OnRe 收取 75 bps 管理费加 20% 收益分成）。文章认为未来十年数万亿美元金融活动将上链，通用公链在分发和资本上的历史优势正被互操作性和稳定币流入削弱，创业公司的机会在于承接机构不愿涉足的高风险市场。
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