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Blockworks 分析师 Jake Koch-Gallup 反驳“以太坊正在失去流动性护城河”的观点，回应代币化股票交易量低、旗舰应用外迁和稳定币份额下滑三项看空论据。他指出 Robinhood Chain 和 Base 均为以太坊二层网络，Ethena 在 USDe 中的以太坊份额虽从 88% 降至 56% 但仍是多数。

建立在 HyperEVM 上的永续合约交易所 Papertrade 宣布 10 月 10 日启动实盘交易，预存款已开放。该平台以共享 USDC 资金池 Martingaler LP 作为对手方，用户最低存入 10 美元并支付 1 美元激活费，可最高 1000 倍杠杆押注 BTC 或 ETH，亏损或被清算时按资金池低于 200 万美元时每 1 美元亏损最多 100 个代币获得 PAPER。

文章认为 Crypto 投资逻辑正从叙事驱动转向收入驱动，预测市场可能成为 Token 经济价值捕获的新方向。据 DeFiLlama 数据，Hyperliquid 2025 年第三季度手续费收入约 3.57 亿美元、2026 年第二季度约 2.02 亿美元，并将绝大部分符合条件的手续费分配至 Assistance Fund 回购 HYPE；Polymarket 手续费收入从 2026 年第一季度约 2,153 万美元增至第二季度约 1.50 亿美元，但尚未建立同等回购机制。

文章分析链上股票超60亿美元敞口的利益分配：代币化股票32.1亿美元，trade[XYZ]股票、指数和ETF永续未平仓30.1亿美元。作者将股票上链分为离岸索取权包装、代币作抵押品、券商存量股票转代币、股份本身上链四阶段，指出当前多数股票代币只是对Cede & Co记录的索取权，无投票权。费用主要流向分发前端，发行人几乎不赚钱。

据Lookonchain监测，两个钱包地址在Aster上开多720万枚SYN（约134万美元），目前合计浮盈约45万美元，收益率最高达116%。

据链上分析平台 Lookonchain 监测，10 月 10 日两个钱包地址在 Aster DEX 上以 134 万美元开仓做多 720 万枚 $SYN，目前未实现利润达 45 万美元，最高收益率达 116%。

建立在 HyperEVM 上的永续合约交易所 Papertrade 将于 10 月 10 日实盘启动，最高支持 1000 倍杠杆交易 BTC 或 ETH。其机制是用从 0 美元起步的共享 USDC 资金池作为所有交易的对手方，由交易者亏损填充，亏损者可按每 1 美元亏损最多 100 个 PAPER 的兑换率获得代币，PAPER 上线时不可转让。

SUPRO Finance 正式上线，并在 BNB Smart Chain 部署首个 USDT 海运信贷金库，用户存入 USDT 取得 supUSDT 份额，参与租船租金应收款融资，平台致力维持 150% 超额抵押率。金库基础目标年化净收益约 8%，符合活动条件的早期用户综合目标年化可达 15%，该收益为目标值，不构成承诺。

据Ai姨监测，9月23日起建仓约1160万美元UNI、LTC和BNB的巨鲸疑似清仓BNB，20分钟内已向币安充值2380枚BNB（185万美元），若卖出将亏损7.3万美元。该地址仍持有101.4万枚UNI（提币均价8.79美元，浮亏140.9万美元）和12,397枚LTC（均价67.86美元，浮亏5.4万美元）。

据Castle Labs数据，截至10月7日Hyperliquid累计协议收入超14亿美元，其中原生永续合约收入12亿美元，占88.7%；现货收入5010万美元，占3.6%；HIP-3永续合约收入2920万美元，占2.1%，其余来自拍卖、USDC储备收益、HyperEVM Gas等。另据吴说，其中超12.6亿美元已用于回购HYPE。

作者 Jake Koch-Gallup 反驳“以太坊正在失去流动性护城河”，称以太坊占 DeFi 总锁仓量 65%、自 2022 年以来从未低于 62%，现货 ETF 和持币公司持有约 13% 的 ETH 总供应量。他认为以太坊应被估值为“世界计算机”，而非仅看收入。

据链上分析师 Ai 姨监测，某巨鲸在20分钟内向币安充值2380枚BNB（价值185万美元），若卖出将亏损7.3万美元，疑似清仓BNB。该巨鲸还持有1,014,020枚UNI（浮亏140.9万美元）和12,397枚莱特币（浮亏5.4万美元），三种山寨币累计亏损153.6万美元。

分析师Jake Koch-Gallup认为以太坊流动性护城河未被攻破，理由包括ETH兼具储备与抵押资产属性、以太坊仍占DeFi TVL的65%，且Layer 2生态持续扩张。他提到以太坊稳定币份额已降至51%，但若整体市值达3万亿美元、以太坊仅占30%，其稳定币规模将从当前155亿美元升至近1万亿美元。

Robinhood Chain 在 10 月 2 日至 8 日日均交易 620 万笔，较 9 月 10 日至 16 日的 1080 万笔下降 42%，日活地址约 32.2 万、下降 31%。同期现货交易量下降 21% 至 74.5 亿美元，其中 Uniswap 约占 77%。

作者 Jake Koch-Gallup 反驳「以太坊正在失去流动性护城河」的论点，指出 Robinhood Chain 和 Base 都是以太坊二层网络，其增长是以太坊的胜利。以太坊 DeFi TVL 占全网 65%，现货 ETF 和持币公司持有约 13% 的 ETH 总供应量，36% 的 ETH 处于质押状态并创历史新高。

RISEx 是运行在以太坊乐观扩展方案 RISE 上的链上订单簿交易所，把订单簿作为普通 EVM 状态，任何合约可在单笔交易内读写。RISE 目标区块时间低于 50 毫秒、执行低于 3 毫秒、撤单低于 1 毫秒，目前上架约 15 个永续合约市场，主流币最高 25 倍杠杆，基础抵押资产为 USDC。RISEx 目前处于邀请制主网阶段，投资组合保证金仍在开发中，代币尚不存在。

据Lookonchain监测，交易员web3vc于1小时前从Venus Protocol提取179万枚UNI（约1318万美元）并存入币安。该交易员自一年前以约9美元均价买入UNI，几天前曾短暂回本但未卖出，若卖出将亏损近300万美元。

CoinW研究院发布报告分析HyperEVM应用层现状：Hyperliquid全平台未平仓合约约135亿美元，近30日协议费用约6478万美元、协议收入约4881万美元；Hyperliquid L1的DeFi TVL约15.97亿美元，已上线协议超175个。报告指出HIP-3未平仓合约约35亿美元中Trade.xyz占比约99.10%（另一处数据为96.6%），单点集中度是主要结构性风险；HIP-4精选结果型合约已在主网交易，无许可标准部署仍在测试网推进。报告认为援助基金将97%协议手续费用于链上回购HYPE，累计购入超4600万枚（另一处披露为4313万枚），建议以类市盈率方法估值HYPE，按近30日收入年化约5.86亿美元、流通市值约183亿美元测算约31倍。监管方面，报告记录5月29日CFTC批准比特币永续期货、8月19日特朗普公开提及Hyperliquid等进展，同时提示HYPE团队自2026年1月起24个月线性解锁（月均约120万枚）与应用层资金净流入的平衡是关键变量。

Pyth 官方 Q3 复盘显示，截至 9 月末总活跃 ARR 达 1149 万美元，环比增长 86.5%，当季净新增 ARR 533 万美元。PYTH DAO 已批准「100%规则」，今后从 Pyth 产品获得的每一美元都将用于在公开市场买入 PYTH，此前该比例仅为非 PYTH 余额的三分之一。

据链上分析师余烬（@EmberCN）监测，Polymarket 用户 "web3vc" 的巨鲸地址从 Venus 取回 179.3 万枚 UNI（约 1318 万美元）并转入 Binance。该批 UNI 此前以约 9.12 美元均价从 Binance 提至 BSC 链存入 Venus，若此时卖出，预计亏损约 317 万美元。

链上股票敞口超60亿美元，其中代币化股票32.1亿美元、trade[XYZ]股票及指数ETF永续未平仓30.1亿美元。前100大代币化股票90天从20.9亿增至30.3亿美元，持有地址从41.7万涨到421万，Binance和Robinhood贡献86%新增持有人，但97.5%地址持仓不足100美元。文章认为钱主要流向前端应用和默认代币，Pons、StonkFun 9月收入分别2300万、2700万美元，发行人几乎不赚钱。

据市场消息，Pump.fun 正在开发由 Hyperliquid 驱动的永续合约交易功能。

据 MMS News 报道，Pump.fun 正在开发由 Hyperliquid 驱动的永续合约交易功能。PANews 查证发现，Pump.fun 官方 API 已返回 150 个 Hyperliquid 永续合约市场数据，含 76 个加密资产、61 只美股及 13 个大宗商品合约，最高杠杆 50 倍；但其 perps 页面目前仍显示 404，功能尚未上线。

Aerodrome 与 Velodrome 合并项目 Aero 公布代币转换条款，合并将于 10 月 21 日晚 8 点（美东时间）启动，届时两个旧平台代币排放停止。现有 AERO 按 1:1 兑换为新 AERO，每枚 VELO 兑换约 0.044 枚 AERO，流动与锁仓代币同一比例；新代币供应中 Aerodrome 持有者分得 94.5%，Velodrome 持有者分得 5.5%。

链上股票敞口已超60亿美元，其中代币化股票32.1亿、trade[XYZ]股票永续未平仓合约30.1亿。前100大代币化股票90天从20.9亿增至30.3亿美元，持有地址达421万，但97.5%持仓不足100美元，Binance与Robinhood贡献86%新增持有人。作者认为发行人几乎不赚钱，价值集中在前端应用（Kraken对xStocks收1%点差、Pro收0.08%）和被借贷市场接受的标准代币，xStocks最可能成为股票代币里的USDC。

据 The Defiant 报道，Aerodrome 与 Velodrome 合并项目 Aero 将于 10 月 21 日正式上线，AERO 按 1:1 转换，VELO 约以 0.044 比例转换为新 AERO。两平台合并前合计 TVL 约 4.22 亿美元；新模型以实时分配取代每周投票排放机制，代币迁移需持有者手动操作，未领取奖励迁移后将无法追回。

Foresight News 汇总本周 Web3 热点：以太坊 Layer2 项目 Blast 宣布逐步关停，其锁仓量从巅峰近 22 亿美元缩水至 3200 万美元；Abstract 宣布将于 12 月 15 日关停，用户需在此之前桥出资产。Lido 贡献者 lzzy 于 10 月 7 日发布「Unveiling Lido Lend」提案，计划基于 Morpho Blue 修改版分叉开发借贷市场，目标今年第四季度上线。

文章分析认为，代币 TGE 后破发源于低流通高 FDV 结构、传统“借币+期权”做市模式的利益冲突与脆弱盘口深度三重叠加。文中指出，做市商在下行行情中期权转为深度虚值，会优先抛售借入代币换稳定币自保，而非托盘。作者建议项目方改用多签托管或受限 API 子账户模式，并以极端波动期有效点差覆盖率、固定冲击滑点等结构性 KPI 替代日交易量考核。

Aero公布Aerodrome与Velodrome合并的代币兑换条款与时间表，合并将于10月21日20:00（美东时间）启动，届时两个旧平台的代币排放停止。现有AERO可按1:1兑换为新AERO，每枚VELO约兑换0.044枚AERO，比例适用于流通与锁仓代币，VELO兑换比例取决于启动时供应量；Aerodrome持有者获配新供应量94.5%，Velodrome持有者获配5.5%。代币不会自动兑换，自托管资产需通过升级门户操作并先领取奖励与rebase、清除活跃投票。

Aero 公布 Aerodrome 与 Velodrome 合并条款，将于 10 月 21 日 20:00（美东时间）启动，届时两平台代币排放停止。AERO 按 1:1 兑换，VELO 约按 0.044 枚兑换 1 枚 AERO，代币不会自动兑换，需经升级门户操作。

Zerion 9 月产品更新中，/positions 接口在 Robinhood Chain 上新增 DeFi 仓位返回，覆盖 Uniswap、Curve、Morpho 等 18+ 协议的借贷存款、LP、质押与未领取奖励。Circle 的稳定币原生 L1 Arc 于 9 月 16 日上线主网，Zerion API 首日即支持，复用既有 EVM 与 Solana 端点。

Aave Labs 在 Aave 治理论坛发布 ARFC 提案，拟将 USAT（Tether America USD）接入以太坊上的 Aave V3 Core Instance 和 Aave V4 Core Hub，代币地址为 0x07041776f5007ACa2A54844F50503a18A72A8b68。USAT 由受 OCC 监管的联邦特许信托银行 Anchorage Digital Bank, N.A. 发行，受 GENIUS Act 约束，可 1:1 赎回美元。风险参数与最终配置将由 Risk Service Providers 确定并更新提案；Aave Labs 声明与 Anchorage、Tether 无财务关系且未收取报酬。下一步为征集社区反馈，若回应积极则进入 Snapshot 链下确认，再提交 AIP 表决。

Ostium 公布 OLP 第二阶段赔偿方案，面向损失超 1,000 USDC 且未选便利赔付的用户，提供 USDC 分期偿付与股权转换两种选择。选择股权转换的损失部分不再享受后续分期赔付，方案为官方自愿发起，不保证全额收回，第二阶段门户计划 10 月 30 日上线。

Ostium 公布 OLP 第二阶段赔偿方案，面向损失超 1,000 USDC 且未选便利赔付的用户，提供 USDC 分期偿付或按下一轮估值转换为 Ostium Labs 股权两种选择，选择股权部分不再参与分期。第二阶段门户计划 10 月 30 日上线，方案为官方自愿发起，不保证全额收回。

Stove Finance 宣布其代币化的美国和韩国股票已通过 UniswapX 在 Uniswap 上线，后续将接入更多市场。做市商通过 UniswapX 的询价（RFQ）机制报价，兑换在链上原子结算。Stove 目前支持美国、香港和韩国股票，其 Stove Flow 使 Stove 发行的股票代币可在更多 DeFi 场景中使用，同时保持与底层证券的关联。

据链上分析师 Ai 姨监测，同一巨鲸的两个地址累计做多价值 5000 万美元的 BTC 和 ETH。diamondbull.eth 开启 11500 枚 ETH 的 25 倍多单，价值 2872 万美元，位列 Hyperliquid ETH 多头头寸第 7，目前浮亏 10.9 万美元。

据 Lookonchain 监测，10 月 09 日某疑似高风险交易者（或黑客）地址将 262.78 枚 ETH 兑换为 64.3 万枚 USDC 并存入 Hyperliquid，随后以 40 倍杠杆建立 305.51 枚 BTC 空头头寸，价值约 2,540 万美元，清算价 84,086.03 美元。

PLabs4 在 GitHub 发布论文，提出在以太坊上发行由 USDC/USDT 支持、内置隐私功能的稳定币协议。论文称该协议可实现由智能合约强制执行的无信任、无许可发行，并可直接接入现有 DeFi 借贷与交易生态。作者认为这将为链上金融开辟新设计空间，包括保密交易策略、选择性披露和隐私预测市场等用例。

据余烬监测，Hyperliquid 上的最大多头实体正通过 10 个地址持有价值 3.2 亿美元的多头头寸，当前浮盈约 877 万美元。该实体主要做多比特币与以太坊，持仓包括 1,400 枚比特币（建仓均价 75,967 美元）和 82,000 枚以太坊（建仓均价 2,493 美元），今年已通过数轮做多实现总盈利约 1.167 亿美元。

据链上分析师余烬监测，Hyperliquid最大多头通过10个地址持有价值3.2亿美元的多单，浮盈877万美元，仓位含1400枚BTC和8.2万枚ETH，开仓均价分别为75967美元和2493美元。该主体今年已通过数轮做多累计盈利1.17亿美元。