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黄仁勋在2017年英伟达财报电话会上称加密货币和区块链会长期存在、GPU 定位很好，2018年3月又对 CNBC 表示区块链将成为全新基础计算形式。2018年加密货币崩盘后，英伟达加密相关产品收入从前一季度的2.89亿美元跌至1800万美元，Q3财报后一个交易日股价最低较前一交易日收盘下跌约19%，市值单日蒸发超200亿美元，黄仁勋把原因归为「crypto hangover」。2021年2月英伟达推出 CMP 系列矿机，整个周期带来约5.26亿美元收入，2022年9月以太坊合并后 GPU 挖矿需求崩塌，英伟达与加密货币分道扬镳。

Blockhead 估算，当前算力价格下一兆瓦电力租给 AI 的收入约为挖比特币的 1.8 至 2.4 倍，且 AI 数据中心电费由租户承担。三季度九家上市矿企中三家过半收入已来自挖矿之外，其余卖出约 3.1 万枚比特币（约 24 亿美元，相当于 69 天新增发行量）为转型买单，MARA 卖出 17488 枚、Riot 10599 枚、Hut 8 约 3100 枚。文章称算力价格下限正部分取决于 AI 电力需求，转型以比特币价格风险换来交易对手与政治风险。

Forbes 文章（Foresight News 编译）称，比特币矿企现在主要按 AI 股交易，11 月初 AI 股回调叠加德州暂停新数据中心审批，IREN、Cipher、TeraWulf 股价均跌两位数，Bernstein 把七家矿企目标价下调约三分之一到一半。Luxor Technology CEO Nick Hansen 算账称，一兆瓦现役矿机扣电费后年剩 30 万到 35 万美元，而签 AI 租约年收约 120 万到 190 万美元且锁定 10 到 20 年。他和德州大学研究者 Joshua Rhodes 认为，已获批、已通电的电网接入变得更稀缺、更值钱，市场反应过头；估值应按四组分类定价，并警惕在租约和融资落定前卖掉矿机、借贷过高的公司。

英伟达董事长黄仁勋被曝婚外情且董事会宣布独立调查后，纳斯达克尚未开盘，链上英伟达永续合约先开始定价，美东周日下午3点至8点每小时成交约2450万美元，此前周末每小时仅五十多万美元；Kalshi 和 Polymarket 也先后开出其离任盘口。文章回顾英伟达与加密行业的交集，2018年矿工需求退潮后公司称加密宿醉持续比预想长，季度收入指引降至27亿美元、股价当季跌54%，2022年因财报披露问题向 SEC 缴纳550万美元罚款，与投资者隐瞒逾10亿美元挖矿相关销售的集体诉讼现进入证据开示阶段。如今上市比特币矿企签下的 AI 和高性能计算合同累计超700亿美元，IREN 与微软签5年约97亿美元算力合同，并与英伟达签5年约34亿美元合同，同时附有英伟达5年内可按每股70美元买入最多3000万股的认股权证。

Brigham、Eric、Chen、Baigang 和 Hopper 在 arXiv 发布预印本，针对区块补贴递减后矿工收入转向手续费带来的不稳定性，提出奖励拆分机制：出块获胜者获得区块奖励的 α 份额，其余分配给其他矿工。作者通过分析与模拟推导出单步 Function-Fork 偏离的局部盈利条件，模拟显示合适参数可降低压制激进分叉策略所需的诚实算力占比，且该方案未见加重自私挖矿激励。结果基于分析模拟，非主网实现，论文未经同行评审。

Hull、Isaiah 与 Sattath、Or 在 arXiv 预印本中提出，将比特币工作量证明换成有用工作量证明（PoUW）可能反而增加总用电量。该机制相当于补贴有用计算、降低其有效价格：若需求有弹性，需求量增幅超过降价幅度，总用电量净增；即使无弹性，这部分耗电也不会消失，因为补贴会被花在本不会发生的有用计算上。结论基于仅计电力成本、无 PoUW 开销且补贴不变的简化模型。

刘红林撰文梳理俄罗斯加密政策转变：从央行2014年警告比特币、2022年提出禁止发行交易和挖矿，到2024年为矿业建立登记申报制度、允许外贸加密结算试点，再到2026年9月《数字货币与数字权利法》施行，10月央行公布首批五家托管、四家兑换机构进入登记册。文中提及俄央行数据显示人民币在俄出口结算占比2023年从1月的13%升至9月的35%，并对比中国内地禁止加密兑换和挖矿、香港发放首批稳定币发行人牌照的做法。

Foresight News 编译文章指出，比特币矿企转向 AI 算力数据中心并未避开行业周期，AI 算力赛道波动甚至不亚于加密行业。跟踪该赛道的 WGMI 指数 2025 年上涨 72%，今年迄今下跌 23%，成分股包括 CoreWeave、Nebius、Corz、CleanSpark 等转型企业。原 Bitfarms、现 Keel 首席执行官 Gagnon 称公司已关停美国境内比特币挖矿业务，但新数据中心尚未签下客户，预计三个算力站点明年产生收入。Needham 分析师 John Todaro 的数据显示，美股上市矿企今年上半年共卖出 48900 枚比特币，创下半年周期新高，他预计下半年到 2027 年初矿企还将继续抛售比特币储备为算力中心筹资。CleanSpark 则选择折中路线，把挖矿当作获取电力配额的过渡手段，资产负债表持有超 10 亿美元比特币。

这篇分析指出，比特币矿工已官宣总额超 1000 亿美元的 AI 相关合同，但签约的超 4 吉瓦算力项目中仅约 550 兆瓦进入计费阶段。矿机 ASIC 几乎无法用于 AI 训练，矿场真正的核心资产是已落地的电网接入权，但改造为 AI 数据中心需要高额投入，CoinShares 估算 AI 改造的单兆瓦成本显著高于新建挖矿基建的 70 万至 100 万美元。以 Core Scientific 与 CoreWeave 的协议为例，CoreWeave 出资建设并通过每兆瓦最高 150 万美元的租金抵扣收回投入，Core Scientific 则需举债数十亿美元并承担延期罚金，二季度 1.367 亿美元 AI 托管收入中超四分之一只是代收电费，账面营收不等于实际到手现金。作者结论是，电力资源吸引客户入场，但合同条款和融资结构决定谁能分到利润。

道说区块链撰文认为，随着比特币区块奖励每四年减半并趋近于零，若技术架构不变，矿工维护安全将只能依赖交易手续费，届时比特币价格必须达到天价，而仅靠比特币自身的故事无法实现，必须依靠能产生海量现金流的应用生态和商业场景，因此加密生态的未来在以太坊。作者同时表示，自己在本轮不再定投比特币（除非跌到 3.5 万美元以内），并认为 Ledger 冷钱包被盗后，普通人应更信任开源冷钱包或自制方案，而非中心化交易所。

一篇 arXiv 预印本（未经同行评审）重新审视了 Pearl 区块链白皮书（Pearl Research Team）中的有用工作量证明（PoUW）方案，提出一套系统化的敏感性刻画作为其 Jackpot 策略的替代方案，并给出验证该敏感性条件的高效算法。作者称，该刻画可实现矿工自主性，让每个矿工独立选择噪声幅度，以按需权衡计算精度与挖矿效率。当前材料仅含作者摘要与元数据，未读取论文全文，实验与理论结果不代表主网已实现。

作者认为 Pearl 的「有用工作量证明」机制不会在协议层区分真实 AI 推理与随机矩阵计算，而是让纯矿工与推理服务商通过经济规律自然竞争，最终淘汰无用矿工。Pearl 主网于 2026 年 4 月上线，代币 PRL 最大供应量 21 亿枚，截至 2026 年 10 月流通比例约 16%，FDV 约 28 至 40 亿美元。作者指出推理服务商拥有挖矿奖励之外的第二收入流，在挖矿利润率被压缩时比纯矿工更具结构性优势。

Blockworks 撰写、Foresight News 编译的 Zcash 2026 年第三季度报告显示，7 月中旬发布的全节点 Zakura 把完整同步时间从 Zebra 的约 20 小时 46 分钟压缩到 4 小时 20 分钟，从约 11GB 修剪快照启动仅需 1 分 50 秒；7 月底 Ironwood（NU6.3）激活后，屏蔽供应占比从 26.3% 升至 29.1%，屏蔽 ZEC 总量增长 11.8% 至约 494 万枚，其中 Ironwood 季末持有 406 万 ZEC，Orchard 降至约 37.9 万。近 240 万 ZEC 参与 NU7 加密投票，以 99.9% 支持率选择 25 秒区块，主网激活目标为 11 月 5 日；另一项投票批准约 839 万美元追溯拨款。网络交易量增长 21% 至 710,047 笔，难度平均上升 55%，网络 REV 增长约 85% 至约 20.4 万美元；Grayscale 的 ZCSH 到季末录得约 2.63 亿美元净流入。

一篇 arXiv 预印本（未经同行评审）作者建模指出，在区块补贴递减、矿工依赖手续费的 Proof-of-Work 区块链中，矿工会在轮次开始时等待高费交易累积，形成"挖矿间隙"。作者将高费交易积压建模为两层手续费市场下的 Lindley 型递归，结果显示在 Bitcoin 难度调整机制下，预期间隙随活跃算力严格增长，算力趋于无穷时会占满整轮；而自由进入条件决定唯一长期均衡算力，资本成本对均衡算力形成上限，使挖矿间隙不会占满整轮。

作者提出 FairChain，一种适用于任意工作量证明中本聪式协议的两层改造：协议层在区块旁记录低难度的 workshares，奖励层采用 Proportional Reward Splitting（PRS），按各竞争对象背后的内在工作量比例分配该高度的奖励，分叉选择规则与出块流程保持不变，workshares 在奖励成熟后可丢弃，链上零残留。作者证明在参数足够大时 FairChain 是 ρ-coalition-safe ε-Nash 均衡，与 FruitChains 的理论水平相当；基于马尔可夫决策过程计算各效用函数下的最优对抗策略，在六区块确认窗口下将偏离阈值提升至 38% 算力，在激励相容、颠覆收益（FruitChains 在 42% 以上除外）和审查易感性（FruitChains 在 25% 以下除外）上优于该框架内其他机制。作者称该方案已被一条运行中的 PoW 区块链采用，部署中每区块存储开销低于 1KB。当前材料仅为作者摘要与元数据，未读取论文全文。

Colin Finkbeiner、Connor Shaw、Ghada Almashaqbeh 在 AFT 2026 发表论文，研究工作量证明区块链中自私挖矿策略的盈利时间（TTP）。摘要称在单攻击者设定下，TTP 最小化策略与利润最大化策略常不一致；在现实手续费动态下，用激励交易招募诚实但理性矿工可比经典自私挖矿在相同算力下最快 15 倍达到盈利。论文还首次研究多攻击者场景的 TTP，指出间歇性自私挖矿的收益被高估，并比较 LLM 智能体与固定决策树在难度调整周期层面的策略选择，称二者均能以较低运营成本识别利润最大化策略。当前材料仅为作者摘要与元数据，未读取全文，方法与数据未核验。

Suhyeon Lee 与 Hyeongyeong Kim 在 AFT 2026 发表论文，检验 Qubic 2025 年对 Monero 的挖矿活动及其自称的 51% 接管与自私挖矿主张。作者结合 Monero 节点测量、Qubic 矿池观测、社区共享材料和披露的视图密钥归因区块，观察到孤块率上升与更深重组，而非持续多数控制；Qubic 在标准自私挖矿与防御性出块之间变动，整场活动相对诚实挖矿未获奖励优势。当前材料仅含作者摘要与元数据，未读取论文全文，方法与数据细节未核验。

Bitcoin Optech 播客复盘 Newsletter #423，由主持人与 Davidson Souza、Eric Price、PortlandHODL 等嘉宾讨论多个议题。

Bitcoin Optech Newsletter #423 汇总本周比特币技术动态：Eric Price 分析矿池 vardiff 控制器在矿工变慢时可能长期维持过高难度。