Grayscale 提出加密代币收益估值框架，指出增发可抵消持有人回报
Grayscale Warns Crypto Token Inflation Can Wipe Out Holder Rewards
内容摘要
Grayscale 研究主管 Zach Pandl 于 10 月 21 日发布基于收益的加密估值框架，将协议费用收入扣除付给流动性提供者等成本后的收益与市值比较，同时计算代币持有人收益率（质押奖励加回购再减去增发，除以流通市值）和调整后收益收益率（总收益除以市值再减去流通供应通胀）。Grayscale 称该框架可区分应用产生的收入与归属于持有人的经济利益，并以 Hyperliquid 用收入资助 HYPE 回购为例说明回购与流通量增长的相互作用。以 10 月 20 日数据计，其统计的 10 个协议中 HYPE 代币持有人收益率为 8.0% 居首，CRV 为 -5.5% 垫底，CAKE 调整后收益收益率为 14.4% 最高。Pandl 认为比特币作为数字商品应按数字黄金单独估值。
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灰度公布两项代币收益率榜单，HYPE、CAKE 分列居首
灰度研究主管 Zach Pandl 于 10 月 21 日发布基于现金流的加密资产估值框架，并公布两项收益率前十榜单。代币持有人收益率（质押奖励加回购、扣除新增发行后除以流通市值）前三为 HYPE 8.0%、LIT 7.9%、CAKE 2.6%，RAY、PENDLE、AAVE、JUP、CRV 虽进前十但为负值，CRV 为 -5.5%；调整后盈利收益率前三为 CAKE 14.4%、LIT 14.1%、HYPE 9.8%。数据截至美东时间 10 月 20 日，灰度称仅供说明用途、不构成投资建议。
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流通市值和 FDV 有什么区别？低市值不等于低估
流通市值是价格乘流通供应量，FDV 则依赖来源采用的完全稀释供应量。低流通比例不等于低估，两者也不代表实际投入资金。先对齐价格时间、流通／总／最大供应量，再计算和核对解锁；本页给出可重算示例与引用记录。
怎样引用市值，避免把估值增长当融资？
记录资产身份／来源／价格与时点／流通量／总供应量／最大供应量／实际采用公式／缺失或未核实字段。来源未提供最大供应量时保留未知，不自行用总供应量替代后仍标为该来源的 FDV。
NFT 的 Token URI、图片和链上所有权怎样对应？
链上代币标识与展示的元数据不是同一个东西。查 NFT 时要记录合约、Token ID、元数据地址及资源存储方式，图片相同不能证明是同一资产。
阅读完整说明 →Solana 增发权与冻结权是什么？权限撤销不等于代币安全
Mint authority 控制增发，freeze authority 控制代币账户冻结。撤销其中一项只关闭对应权限，不能证明其他权限、持仓分布或流动性都没有风险。
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Grayscale 发布加密资产收益率排名：HYPE 持有人收益率居首，CAKE 调整后盈利收益率最高
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深潮 TechFlow 消息，10 月 23 日，据 BeInCrypto 报道，Grayscale 发布加密资产估值排名，按代币持有人收益率和调整后盈利收益率两项指标评估。HYPE 以 8.0% 位居持有人收益率榜首，Lighter（LIT）7.9% 次之，PancakeSwap（CAKE）2.6% 排名第三；调整后盈利收益率方面 CAKE 以 14.4% 领先，LIT 为 14.1%，HYPE 为 9.8%。榜单中五种资产持有人收益率为负，其中 CRV 为 -5.5%、JUP 为 -2.6%。Grayscale 的持有人收益率计算方式为质押奖励加回购再减去新增代币发行量，增发超过收益时持有人会被稀释。
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Grayscale 研究主管 Zach Pandl 于 10 月 21 日在官方专栏 The Stack 发表〈Bringing Rigor to Crypto Asset Valuations〉，主张许多加密资产可像传统企业一样用现金流与盈余估值，并以「代币持有者殖利率」与「调整后盈余殖利率」两项指标为 DeFi 代币排名。持有者殖利率为质押奖励加回购金额、扣除新发行代币后除以流通市值；HYPE 以 8.0% 居首，LIT 7.9%、CAKE 2.6% 次之，RAY、PENDLE、AAVE、JUP、CRV 虽进前十但为负值，其中 CRV 为 -5.5%。调整后盈余殖利率方面 CAKE 以 14.4% 居首，AAVE 仍有 3.7%，说明部分协议虽盈利但代币增发抵销了回馈。数据引用 CoinMarketCap、DefiLlama 等来源，截至美东时间 10 月 20 日，Grayscale 强调仅供说明用途，排名不构成投资建议。
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