Strategy 面临 MSCI 指数剔除风险，摩根大通测算或引发 28 亿美元被动抛售
Strategy 面临 MSCI 指数剔除风险：11 月 11 日之前你需要关注什么
内容摘要
深潮编译 DL News 作者 Kyle Pare 的分析：MSCI 定于 11 月 11 日公布成分股筛选结果，依据 10 月 15 日生效的新规，缺乏实质性运营资产的公司可能被剔除，Strategy 已被列为潜在对象，剔除操作若发生将于 11 月 30 日美股收盘后生效。摩根大通此前测算，若被踢出 MSCI 指数，Strategy 股票将遭遇高达 28 亿美元的被动抛售，若其他指数供应商跟进，抛售总额恐升至 88 亿美元；这些测算针对二级市场被动卖盘，指数剔除本身不会强制 Strategy 出售其比特币储备。文章指出，失去指数成分股地位还将削弱其通过增发普通股、优先股和可转债为比特币采购融资的能力，彭博社报道称其部分证券发行端已现需求疲软。Strategy 于 10 月 28 日表示，初步投票结果显示股东已批准章程修改，允许对四个系列优先股按日派发股息，待备案生效后将于 11 月 1 日先在 STRC 执行，2027 年 1 月 1 日起覆盖 STRF、STRK 和 STRD；材料明确该投票只改变派息安排，不影响 MSCI 裁决。迈克尔·塞勒称 MSCI 掌控的资本规模微不足道，并指责其将带有偏见的价值观强加于数字资产之上。
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MSCI新规11月生效，5家拟剔除含3家加密财库
MSCI敲定非经营性公司筛选新规，自11月指数审议起实施，11月30日收盘后生效，最终名单11月11日公布。新框架先看经营性资产是否超过总资产50%，未通过者再考察经营开支、经营现金流、公允价值变动、外部融资依赖等指标，至少四项触线即不合格；现有成分股需连续两个年度申报期未通过才会被剔除。潜在删除名单5家，含Strategy、Metaplanet、Upexi三家加密财库公司，另有17家进入观察名单。摩根大通估算Strategy若被剔除或面临约28亿美元被动资金流出，Strategy称追踪MSCI GIMI的基金持有约1300万股、占基本股本3.1%。
最新变化：Strategy称股东初步投票批准优先股按日派息章程修改，11月1日起先在STRC执行。
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治理提案通过就是生效了吗？从投票追到执行交易
提案、投票通过、排队等待与执行完成是不同状态。判断协议参数是否已改变，应确认实际治理流程、执行交易和目标网络，不能只读“通过”标题。
一份执行记录怎样连起提案、Timelock 与目标参数？
以 OpenZeppelin Governor 加 Timelock 的组合为文档案例：先记录 Governor 的提案标识与调用数据，再关联排队操作、可执行时间和执行回执，最后在目标合约读取对应参数。实际模块不同，提案 ID 与 Timelock 操作 ID 不应未经核对就视为同一值。
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为什么还要买 MSTR 而不是直接买比特币 ETF？
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作者分析 MSTR 与比特币现货 ETF 的选择逻辑：MSCI 已批准新规则将不符合标准的非经营性公司排除出全球可投资市场指数，模拟筛选中 MSTR 在拟剔除名单内，最终结果 11 月 11 日公布、11 月 30 日收盘后生效；跟踪相关指数的基金持有约 1,300 万股 MSTR，按 10 月 16 日收盘价计约 18 亿美元，相当于此前 30 日平均日交易量的 60%。作者认为 MSTR 回报取决于 BTC 价格、每股净 BTC 权益和 mNAV 三个变量，并列举三种路径；按 7 月 23 日修改后的 mNAV 口径，截至 10 月 16 日收盘为 1.08 倍。
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MSCI 新规或致 Strategy 被剔除出指数，引发企业定义之争
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MSCI 宣布在全球可投资市场指数实施新的非经营性公司筛查规则，Strategy（原 MicroStrategy，MSTR）面临被剔除风险，计划 11 月 11 日公布最终名单，11 月 30 日收盘后生效。此前有分析师估算，若被剔除潜在被动资金流出规模可能达 28 亿美元。新规先筛查经营性资产，再对未通过初筛的公司进行五项财务指标测试并设缓冲机制，涉及的不只是比特币财库公司，还包括投资实物铀的 Yellow Cake plc 等企业。文章认为，Strategy 通过普通股、可转换债券和优先股融资并配置比特币，其证券设计与资本配置活动构成一种商业模式，比特币持仓占比能描述其资产结构，却不能单独定义其商业模式；这一能力是否形成可持续竞争优势，仍需经济结果检验。
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Strategy 股价跌 9.70% 至 136.55 美元，MSCI 拟调整标准或将其剔除
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Strategy（MSTR）股价跌幅扩大至 9.70%，现报 136.55 美元。据 MSX.COM 数据，MSCI 拟调整指数纳入标准，通过经营性资产占比及多项财务指标筛除资产结构更接近投资基金的公司，Strategy 因持有大量比特币被列为潜在剔除对象，最终名单预计 11 月 11 日公布。市场担忧若其被移出 MSCI 相关指数，追踪指数的被动基金可能被迫减持 MSTR，潜在卖压或达数十亿美元，并影响公司通过股权融资持续增持比特币的策略。
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Strategy 跌幅扩大至 6.46%，或因 MSCI 新规面临指数剔除风险
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据 Gate 行情数据，Strategy（MSTR）跌幅扩大至 6.46%，现报价 141.5 美元。MSCI 拟采用新规，通过经营性资产占比及多项财务比率测试，筛除资产结构更接近投资基金的公司，Strategy 因比特币资产占比极高被列入可能被剔除的观察对象，最终名单预计 11 月 11 日公布。市场认为若 MSTR 被移出 MSCI 相关指数，跟踪指数的被动资金将被迫减持，可能形成数十亿美元卖压，并对其以股权融资持续增持比特币的模式构成挑战。
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