链上主动做市实测：PropAMM 比被动 LP 更赚钱，散户报价更紧但承担幌骗成本
链上主动做市实测：比 AMM 多赚，是散户在买单吗？
内容摘要
Category Labs 的 Lioba Heimbach、Jason Milionis 测量了 2025 年 9 月至 2026 年 8 月 Solana、Base、Monad 上的 PropAMM 活动，并解码 Base 上最大 PropAMM Tessera 的闭源链上逻辑。成交后两秒，PropAMM 在三条链分别赚 0.37、1.19、1.69 个基点，AMM 被动 LP 分别亏 0.22、0.62、2.06 个基点；超额收益来自便宜且频繁的重新定价、按对手方定价、对 AMM 套利。安静成交（散户特征）中 PropAMM 报价比 AMM 更紧，Monad 上为 1.62 对 8.60 个基点，但 Tessera 通过区块内调整默认费，使受影响交易量中 94% 成交比聚合器看到的报价更差，用户仍承担诱骗性报价成本。
成交前亏、成交后赚的反向曲线，说明 PropAMM 靠随参考价重定价避免被收割。
来源：Foresight News · 中文资讯 · foresightnews.pro
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研究：PropAMM 做市盈利优于被动 AMM LP
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来自 Learn 的概念与核对方法，帮助理解新闻中的机制和口径。
无常损失是什么？LP 收益为什么不能只看手续费
无常损失比较的是提供流动性与直接持有同样资产的价值差异。它不等于相对初始本金的亏损，手续费也未必能覆盖这项差异；不同做市机制不能共用一条简单公式。
评估 LP 要把哪些部分放在一起？
在同一计价资产和时间区间内，比较退出时资产价值、已领取及未领取费用、奖励、网络费用，以及直接持有的对照价值。集中流动性还要记录价格区间、区间外时间和调仓记录；脱锚或合约事件也可能产生额外风险。
集中流动性是什么？价格出了区间为什么可能不再赚交易费
集中流动性让 LP 选择价格区间。区间内参与做市，价格超出区间后仓位可能不再提供当前价格的流动性；资本效率提高不等于收益提高。
阅读完整说明 →LP 锁仓、销毁与代币锁仓有什么区别？
锁住流动性仓位与锁住团队代币不是同一件事。要核对具体池、仓位、锁定数量、解锁时间和控制权；一部分 LP 被锁住不能证明全部流动性无法移走。
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