Variant 投资合伙人：牛市下半场，边际美元正涌向哪两大阵营？
内容摘要
Variant 投资合伙人 Alana Levin 认为，加密市场底部大概率已在 7 月确立，边际增量资金将主要流向两大阵营：本身充当货币/价值存储的资产（以比特币为核心锚定）和具备真实业务现金流的协议。她预计二级市场将严苛拷问协议收入质量，业务深度绑定 RWA 与稳定币扩张、具备机构合规通道且穿越过上轮熊市的项目更可能享受估值溢价。她提醒，对标 AI 产业叙事的项目往往存在代币与股权收益割裂的问题，多数只适合短期博弈，其全线疯涨甚至可视为顶部风险的反向指标；同时预计基本面坚固的核心资产回撤将趋近传统市场的 10% 至 30%，而非过去动辄 90% 以上的暴跌。
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Variant 合伙人：边际资金流向比特币与盈利协议
Variant 投资合伙人 Alana Levin 认为，2026 年 7 月市场底部大概率已确立，本轮牛市的边际美元将主要流向两类资产：本身充当货币/价值存储的资产（以比特币为估值锚）和具备真实业务现金流的协议。她预计二级市场将严苛拷问协议收入质量，业务深度绑定 RWA 与稳定币扩张、具备机构合规通道且穿越过上轮熊市的项目有望获得估值溢价。她同时提醒，对标 AI 技术栈的叙事型项目多存在代币与股权收益割裂的问题，只适合短期博弈，其全线大涨可视为顶部风险信号；她预计基本面坚固的资产未来回撤将趋近传统市场的 10% 至 30%，而非过去周期 90% 以上的暴跌。
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RWA 代币代表什么权利？持有代币不等于直接持有底层资产
RWA 描述现实资产与链上记录的连接方式。代币可能表示基金份额、债权或经济敞口，实际权利要读产品文件；资产名称、链上余额和持有底层证券不是同一项证据。
同一品牌的技术方、发行方与报告，怎样分别记录？
2026-10-18 核对 Ondo Stocks 透明度说明，其将发行主体与 Ondo Finance 技术服务主体分开，并分别列出资产支持、第三方核验和持有人保护安排。引用时应写明这是发行方文档的说明，不是本站完成了资产审计或法律有效性验证。
参考依据：Ondo Stocks：结构与透明度 ↗
原生 USDC 与桥接 USDC 有什么区别？先核对发行与兑付路径
同样显示 USDC 的资产可能由 Circle 在该网络原生发行，也可能通过桥包装而来。网络与合约、发行方和兑付路径需要逐项确认，名称相同不代表权利与风险相同。
阅读完整说明 →RWA 净值与市场价格有什么区别？参考价格未必能成交
净值或产品参考价格描述特定估值口径，买卖报价描述具体交易条件。两者可能因时间、份额换算、库存与流动性不同而偏离，不能看到参考值就按它计算可退出金额。
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Variant 合伙人：2026 Q4 边际资金流向比特币与盈利协议两类资产
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Variant 投资合伙人 Alana Levin 认为，2026 年 7 月市场底部大概率已确立，本轮牛市的边际美元将主要流向两类资产：本身充当货币/价值存储的资产（以比特币为估值锚）和具备真实业务现金流的协议。她预计二级市场将严苛拷问协议收入质量，业务深度绑定 RWA 与稳定币扩张、具备机构合规通道且穿越过上轮熊市的项目有望获得估值溢价。她同时提醒，对标 AI 技术栈的叙事型项目多存在代币与股权收益割裂的问题，只适合短期博弈，其全线大涨可视为顶部风险信号；她预计基本面坚固的资产未来回撤将趋近传统市场的 10% 至 30%，而非过去周期 90% 以上的暴跌。
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同主题资料Decrypt
英国三名男子因入室抢劫加密货币未遂被判入狱五至六年
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据 Avon and Somerset Police 通报，三名英国男子 Terroll Paul、Mohamed Samagassi 和 Pierre Madzou 于 5 月 15 日凌晨闯入英格兰 Bristol 一处住宅，殴打受害者并索要大量加密货币，受害者头部受伤需住院治疗。受害者十几岁的妹妹报警，三人在现场被捕，8 月认罪，10 月 15 日在 Bristol Crown Court 分别被判六年、五年半和五年监禁。警方未透露索要金额。Decrypt 称此类针对加密货币持有者的暴力抢劫在英国多发，援引 CertiK 数据称 2026 年上半年此类攻击全球造成 1.24 亿美元损失，同比增长 12 倍。
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Hyperliquid 鲸鱼一周亏 953 万美元，清仓比特币多头转做 20 倍特斯拉多单
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据 Lookonchain 与 Hyperdash 数据，钱包 0x30af 于 10 月 18 日在约 80,945 美元平掉剩余 1,355.6 BTC 多单，实现约 326 万美元亏损，一周累计亏损约 953 万美元。随后该钱包在 Hyperliquid 的 HIP-3 市场开仓，包括 20 倍杠杆的特斯拉多单约 3,460 万美元（入场价 360.23 美元，清算价约 350.74 美元）、DRAM 约 760 万美元和 SOXL 约 390 万美元；特斯拉将于 10 月 21 日盘后公布三季度业绩，账户权益约 283 万美元对应约 4,600 万美元敞口。
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股市反弹带动 Bitcoin 回升至 82,000 美元上方，DeFi 代币领涨山寨币
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Bitcoin 上涨 0.8% 至约 82,700 美元，因中国 GDP 超出预期、Nasdaq 期货反弹，CoinDesk 80 指数上涨 1.3%，DeFi 代币领涨山寨币。
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法国国民议会通过加密兑换稳定币税修正案，拟2027年起征税
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法国国民议会以38票赞成、37票反对、25票弃权通过加密税修正案 Amendment I-3898，若最终立法，自2027年起将部分加密货币兑换稳定币的行为视为应税事件，即使未兑换为法币也需按已售加密资产的购入成本和加权平均买入价计算收益纳税。议会还否决了加密亏损可结转10年的提案（18票赞成、75票反对），并正在审议将离境税扩展至加密组合总值超80万欧元未实现收益（Amendment I-CF1822），以及要求自托管钱包持有量超10万欧元者申报（Amendment I-2701）等提案。
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本周 Bitcoin 三件事：股市反弹迎科技财报、美联储加息预期降温、BTC 收于关键支撑下方
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Bitcoin 本周开盘报 82,000 美元，周线收于 82,500–82,800 美元关键支撑区间下方，交易员 Rekt Capital 称这可能在未来几周内引发对 80,000 美元关口的回测。CME FedWatch 数据显示，市场预计美联储 10 月按兵不动的概率为 85%，12 月加息 25 个基点的概率为 75%。本周约 15% 的标普 500 成分股将公布三季度财报，包括周二的 SpaceX 和周三的 Tesla、Meta。
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