Coin Metrics：Kalshi 参议院合约同一选举结果隐含四个背离胜率
原标题
预测市场的“定价裂缝”：同一个选举结果，为何有四个胜率？
内容摘要
Coin Metrics 研究团队编译研报显示，Kalshi 平台上挂钩 2026 年美国中期选举参议院控制权的 38 份合约，对同一问题给出四个背离的隐含胜率，自 8 月以来平均利差 3.3 个百分点，最大一度达 9.7 个百分点，10 月 25 日仍分布在 62.5% 至 65.3% 区间。研报构建买入民主党控制权合约并卖出 51 席及以上各档位 NO 合约的九腿组合，理论上面值 $8 可在任何结果下兑付，51 个交易日中 19 天成本低于 $8；但计入平均每组约 5.2 美分手续费后，激进吃单模式下仅 2 天保持正收益。价差长期存在源于流动性失衡，民主党控制权合约累计成交 $330 万美元，而部分席位数合约仅 $2000 至 $3000 美元，且控制权合约与席位数合约结算时点不同，存在清算基准背离风险。所有测算为理论模拟，不构成投资建议。
来源：PANews · panewslab.com
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Kelly Ye 分析 Kalshi 中期选举参院合约的定价分歧与套利空间
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Coin Metrics 研究主管 Kelly Ye 撰文指出，Kalshi 上与 2026 年中期选举参议院控制权挂钩的独立合约达 38 份，分散在 5 个事件分类下，各自拥有独立订单簿。四类合约隐含的民主党获胜概率走势大体趋同，但高低价差均值约 3.3 个百分点，9 月峰值 4.5 个百分点，10 月回落至 2.5 个百分点仍未消失。作者以 9 条合约构建理论套利组合（兑付固定 8 美元），测算显示计入手续费后多数交易日收益微薄甚至为负，10 月 24 日峰值收益率仅 0.6%。文章认为价差长期存在的核心原因是流动性碎片化：参院相关合约名义成交额约 1430 万美元，其中 90% 以上集中在控制权和两院格局合约，席位阶梯档位成交额极低，且存在多腿成交风险、结算时点差异（席位合约要等 2027 年 2 月 1 日结算）和资金占用等摩擦。文中数据来自 Kalshi 与 Talos。
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