Kelly Ye 分析 Kalshi 中期选举参院合约的定价分歧与套利空间

内容摘要

Coin Metrics 研究主管 Kelly Ye 撰文指出，Kalshi 上与 2026 年中期选举参议院控制权挂钩的独立合约达 38 份，分散在 5 个事件分类下，各自拥有独立订单簿。四类合约隐含的民主党获胜概率走势大体趋同，但高低价差均值约 3.3 个百分点，9 月峰值 4.5 个百分点，10 月回落至 2.5 个百分点仍未消失。作者以 9 条合约构建理论套利组合（兑付固定 8 美元），测算显示计入手续费后多数交易日收益微薄甚至为负，10 月 24 日峰值收益率仅 0.6%。文章认为价差长期存在的核心原因是流动性碎片化：参院相关合约名义成交额约 1430 万美元，其中 90% 以上集中在控制权和两院格局合约，席位阶梯档位成交额极低，且存在多腿成交风险、结算时点差异（席位合约要等 2027 年 2 月 1 日结算）和资金占用等摩擦。文中数据来自 Kalshi 与 Talos。