PANews：链上期权为何依赖永续合约基础设施
永续合约已如此成熟，为什么加密市场还需要期权？
内容摘要
Saurabh Deshpande 撰文分析，链上期权交易量至今不足去中心化永续合约的 1%，核心瓶颈在于期权卖方缺乏低成本对冲渠道、订单簿碎片化和资本占用过高。作者回测显示，2018 年 1 月至 2026 年 10 月间，方向判断正确的 BTC 多头若用 10 倍杠杆永续合约持仓 180 天，爆仓概率达 47%，而买入期权到期前不会被强平。文章认为期权业务将在 Hyperliquid、Lighter 等已有永续合约流动性的平台上爆发，组合保证金机制可将卖方质押资金月回报率从 1.8% 提升至约 12%。文中对比了 Hypercall、Derive、Paradex、Rysk 等平台的卖方供给方案，并指出 2026 年 9 月链上期权名义成交达 50 亿美元，但按权利金口径 Derive 份额超 90%。作者还提出将期权嵌入 Metric 流动性池和构建期权版 Papertrade 两套方案以补齐卖方供给。
链上期权的瓶颈在卖方供给，永续合约深度和组合保证金决定其能否起量。
来源：PANews · panewslab.com
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链上期权成交不足永续DEX 1%
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现货与永续合约有什么区别？别把合约成交额当现货需求
现货交易通常交换资产，永续合约建立衍生品敞口。两者的持仓、保证金、清算和资金费用不同；合约交易活跃不能直接证明现货新增买入或资产流入。
为何少量保证金可以承受更大的价格变化？
假设用 1,000 美元保证金承担 5,000 美元名义敞口，价格变动 2% 对应约 100 美元的敞口盈亏。这是忽略费用、资金费用及产品差异的简化例子，不是任何平台的清算价格计算。
资金费率与未平仓量怎么看？正费率不等于一定上涨
资金费率描述永续仓位之间的费用方向，未平仓量记录尚未平掉的合约规模。两者可以补充市场拥挤程度，但不能单独证明净资金流入或预测价格方向。
阅读完整说明 →如何核对 Meme 币？先确认链、合约地址和交易池
名称和 ticker 不能唯一识别代币。核对 Meme 币时，应使用链与代币合约地址（Solana 上为 mint 地址）确定对象，再核对交易池和官方出处；分类确认、数据新鲜和安全评估是三件不同的事。
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深潮编译：链上期权或依托 Hyperliquid、Derive、Paradex 的永续对冲生态爆发
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深潮 TechFlow 编译 Decentralised.co 作者 Saurabh Deshpande 的研报，认为链上期权长期不足永续合约 DEX 交易量 1% 的瓶颈在于做市商缺乏低成本对冲渠道，而 Hyperliquid、Derive、Paradex 等打通永续对冲流动性的场所正改变这一格局。回测显示 2018 年 1 月至 2026 年 10 月间，方向判断正确的 10 倍杠杆多头在 180 天内有 47% 概率爆仓；2026 年 9 月 Derive 名义期权成交达 $53 亿、Hypercall 结算 $11 亿。作者判断 Hyperliquid 作为对冲与保证金底座、Derive 作为底层引擎、Paradex 作为对接 Paradigm 机构网络的大宗枢纽最能捕获价值，并提出在 Metric 流动性池嵌入期权和面向期权的 Papertrade 两种补充卖方机制。
核对原文 ↗同一消息ChainCatcher 链捕手 · 中文资讯
Decentralised.co：链上期权成交不足永续 DEX 的 1%
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ChainCatcher 消息，加密研究媒体 Decentralised.co 发文称，链上期权成交量仍不足永续合约 DEX 的 1%，而传统市场期权成交约为期货的 3 倍。该机构以 2018 年 1 月至 2026 年 10 月比特币日收盘价回测，在最终盈利的多头中，10 倍永续合约 180 天、90 天、60 天窗口的清算概率分别为 47%、29% 和 18%；其回放 2025 年 10 月 10 日三笔 1000 美元比特币多头，10 倍永续于 21:14 被清算，30 天看涨期权最低至 181 美元后一小时内回到 800 美元以上，52 美元的 7 天看跌期权使 10 倍多头度过下跌。文中指出过去链上期权多因订单簿分散、对冲困难和资金锁定而失败，并列举 Hegic、Lyra、PsyOptions 案例；靠近 Hyperliquid 等永续流动性的组合保证金可将卖出一份比特币看涨期权的锁定资金从约 10 万美元降至约 1.5 万美元。文中将 Hyperliquid 列为对冲流动性的主要场所，期权协议 Derive（原 Lyra）为底层引擎，Paradex 承接大宗交易，Hypercall 是首个建在 Hyperliquid 上的期权场所。Derive 在截至 10 月 19 日的一年内清算约 180 亿美元期权名义价值；Paradex 于 9 月 15 日接入 Paradigm 后，日期权成交从不足 300 万美元升至一周内 5870 万美元，未平仓合约从逾 2.5 亿美元降至 10 月 14 日约 9600 万美元。2026 年 9 月链上期权名义价值约翻倍至 50 亿美元，权利金升至 8500 万美元。
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链上期权为何难做起来，Perp DEX 能带来什么
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作者测算，方向判断正确的交易中，10 倍 BTC perp 在 180 天里有 47% 概率被强平，而期权到期前不会被平掉；截至 2026 年 10 月 19 日的 30 天里，链上期权名义金额 49 亿美元，仅为 perp DEX 6,270 亿美元的约 0.8%。作者认为根因是卖方难以对冲、流动性被拆散、卖出占用资金，而 perp DEX 恰好补上对冲一环，看好 Hyperliquid、Derive、Paradex 三个位置。
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以下按资产或主题关联，供比较阅读，属于不同消息。
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Hyperliquid 累计拍卖支出达 34.6 万枚 HYPE，价值约 2700 万美元
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头部Perp DDEX跨界期权，链上期权格局或生变
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PANews 作者 Jae 撰文分析，Hyperliquid、Lighter、Variational 等头部 Perp DEX 相继公布期权产品规划，链上期权格局或生变。Hyperliquid 通过 HIP-4 市场提供期权构建工具，生态协议 Hypercall 今年 9 月单月名义交易量达 5.36 亿美元；Lighter 于 10 月 19 日上线比特币、以太坊 15 分钟二元期权，下一步转向标准欧式期权；Variational 创始人称明年将推出覆盖标准期权与结构化产品的 Variational Pro。DeFiLlama 数据显示，链上期权名义交易量从去年 Q4 的 16.98 亿美元增至今年 Q3 的 83.67 亿美元，同期永续合约交易量从 36.29 万亿美元降至 17.12 万亿美元。Derive 在约 21.9 亿美元期权 OI 中占 20.7 亿美元，权利金份额从 70.5% 升至 90.79%。文章同时指出流动性割裂与用户认知壁垒仍是链上期权主流化的两道关卡。
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Blockworks 分析：Meteora 估值被市场低估还是合理对标 Pump？
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本文为 Blockworks 原文编译，作者 Kunal Doshi 分析 Solana DEX Meteora 的估值逻辑。Meteora 周交易量从 8 月初约 6.3 亿美元反弹约 2.4 倍至约 15 亿美元，memecoin 贡献其超过 90% 的协议收入，但估值（FDV 约 3.7 亿美元）更接近 Pump 而非 Raydium。作者认为其 DLMM 池在成熟 memecoin 上具备执行优势，多数周占 Fomo Solana memecoin 交易量约 30%，在 Jupiter 聚合器中占 25%-35%。风险包括 memecoin 交易量周期性、Raydium 竞争以及 Pump App 分发渠道扩张。
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