#观点/分析

Protos 查阅美国监管文件后统计称，Tether 通过 13 家美国上市公司持有约 48 亿美元股市敞口，主要由 Twenty One Capital、Rumble 和 Adecoagro 等少数大额持股构成。其中 Tether 持有 Rumble 50.3% 股份（投票权低于 9.9%）、Twenty One Capital 控股权及 7 名董事中 4 名的提名权。

PANews 11月13日援引Crypto Briefing报道，灰度研究报告显示加密资产与比特币相关性正在降低，比特币目前仅能解释各板块约50%的回报波动。其中人工智能板块年化波动率最高达85%，仅35%归因于比特币；比特币自身年化波动率近期约43%，灰度追踪的所有板块波动率均高于比特币。报告认为较低相关性不等于较低风险，另一半回报波动由各板块自身因素驱动，可作为判断多元化机会的参考。

Foresight News 专访东北证券前首席经济学家付鹏，他称自己对 BTC 没有信仰，比特币四年周期已经没有了，机构化后大户买卖不足以左右价格。他认为比特币总量有限也限制其配置规模，不可能再涨 2 倍；加密资产已被纳入传统金融框架，宏观流动性成为核心变量，缩表到一定程度会抵消降息的宽松，当前流动性收紧始于去年 11 月，他预计偏熊周期在年底结束。他还称 AI 将催生一人对冲基金并加速淘汰散户，黄金等已高度市场化的资产做 RWA 没有意义。

FATF于11月5日发布《打击与诈骗园区相关的全链条非法资金流动》报告，基于60多个司法管辖区的近120个案例，将虚拟资产列为核心洗钱渠道。报告提出七阶段资金流转模型，指出受害者平均需20小时才意识到被骗，而赃款最快2-5分钟完成初次转移；TRON上的USDT成为电诈洗钱首选工具，并提及Huione Group自建专有稳定币和钱包生态逃避冻结。报告称全球欺诈每年造成约5000亿美元损失，仅缅甸一地估计有12万人被强迫从事网络诈骗。Beosin对该报告进行了解读。

Ethereal News 第47期周报整理以太坊生态动态。Ethlabs 提出面向2027年的 pqai27 提案，并因后量子焦点从 Hegotá 升级撤回 EIP8198 quick slots；ACDC #191 会议上 Q day 估计从2032提前至2029，DEFCON 紧迫级别在2到3之间，约80%共识层网络已使用后量子TLS。监管方面，美国司法部对朝鲜加密盗窃方案采取协调行动，FinCEN 禁止涉及 MEXC Global 的资金传输，12月10日生效。安全方面，Trezor 称3台在特定期间购入的 Trezor Safe 5 被发现装有植入物，固件更新可阻断数据捕获。

英伟达宣布黄仁勋卸任 CEO 后，币安联合创始人赵长鹏、Venice 创始人 Erik Voorhees 等加密与 AI 领域人士公开批评这是「一个巨大的错误」，称其个人问题不应与他建立的公司混为一谈。昨日美股开盘英伟达股价一度下跌 14%，一分钟内市值蒸发超 5000 亿美元；Colette Kress 出任临时 CEO，董事会正内外寻找正式人选，下一份财报日为 11 月 17 日。Voorhees 还追问「现在有去中心化的 Hugging Face 了吗」，而英伟达宣布以约 129 亿美元收购 Hugging Face，交易需监管批准，预计 2027 年上半年完成。

比特币 11 月 13 日午间跌破 6.8 万美元，CoinGlass 数据显示现报约 68,079 美元，24 小时内下跌约 7.55%，较 9 月 21 日的 87392 美元回撤已超 20%。前一晚英伟达宣布 Jensen Huang 辞去 CEO，股价收跌约 4.3%；芝商所 FedWatch 11 月 13 日早间统计显示，市场预计美联储 12 月加息 25 个基点的概率为 85.5%。过去 24 小时全网爆仓约 16.23 亿美元，其中多单约 14.59 亿美元。

WallStreetBets 分析（Foresight News 编译）称，加密总市值年内下跌约19%，但收入前30协议中12个有活跃回购计划的代币平均年内回报+62.2%，4个无回购者平均-31.6%。文章援引 Bill Hsu 与 DeFiLlama 研究称回购代币市值加权回报190%高于直接分配代币的29%，并提出好回购的四条标准。文中还列举 Hyperliquid、World Liberty Financial、Venice、Bittensor 等回购案例。

Four Pillars 作者撰文、Foresight News 编译，分析房地产代币化为何远小于其他 RWA。RWA.xyz 数据显示，2026 年 7 月代币化房地产约 2.03 亿美元，而代币化资产市场约 350 亿美元。作者拆解五种模式：份额化产权最弱，RealT 等平台已关闭；住房信贷最成熟，Figure 2026 上半年净利润 1.32 亿美元；经审计或受监管的收益率大致在 3% 到 6%。结论是增长将来自链上信贷和房价指数产品。

2026年11月11日，俄罗斯央行发布加密货币交易规则，允许证券交易所自11月22日起在获得监管认可后开展加密交易；此前央行已确定面向散户的首批加密资产名单为BTC、ETH和USDT，相关名单规定11月17日生效。莫斯科交易所计划12月1日启动加密交易，Sberbank已获监管登记资格。新规要求所有投资者交易前通过风险测试，非合格投资者单家中介年购买额上限为30万卢布，且仍禁止加密货币用于境内支付；个人不得将数字账户资产转入本人非托管钱包，P2P过渡安排2027年7月1日结束，进出口企业可在法律框架内用加密货币跨境结算。文章分析称，俄罗斯财政部副部长Ivan Chebeskov曾估计俄国内加密日均交易约500亿卢布，开放旨在将交易纳入监管框架并缓解制裁下的跨境结算压力。

11 月 12 日，特朗普向参议院提交四名金融监管机构委员提名，SEC 和 CFTC 各含一名共和党与一名民主党人选，均待参议院确认。两名 CFTC 候选人 Nathan Anonick 和 Matthew Rowland 都参与过《CLARITY 法案》相关工作；SEC 候选人 Kristin Johnson 曾公开支持 CFTC 对 Opyn、Deridex 和 ZeroEx 三家 DeFi 经营者的执法，另一候选人 Levine 拟接替已离任的 Hester Peirce 席位。文章指出，若四人获确认，SEC 将从两名委员增至四名、CFTC 从一名增至三名但仍未满员，这轮人事变化的作用在于增加参与表决的委员而非宣布新政策，参议院听证会将是对其监管意愿的观察窗口。

Zilliqa 上周宣布计划放弃自建九年的 L1 架构，改为基于以太坊的 Layer 2，其称使用量未达独立链所需水平，资金与流动性枯竭且近期遭遇攻击。Gnosis 将通过以太坊经济区（EEZ）计划转型，RollupX 测试网拟展示各链作为原生 Rollup 共享以太坊结算与可组合性，计划 2027 年春季完成过渡；Ronin 已于 5 月以 L2 身份回归以太坊。Bitwise 分析师 Max Shannon 称，Coinbase 与 Robinhood 的 L2 过去 365 天分别产生 4800 万与 5200 万美元手续费，而第 11 名之后链的年手续费合计不足 100 万美元，Optimism、Katana 与 Linea 支出超收入，Blast 已被迫关停。他还指出 Circle 的 Arc、Stripe 的 Tempo 与 Hyperliquid 仍在自建 L1，认为 L1 与 L2 之争尚无明确结论。

imToken 撰文认为，加密安全正从保护私钥转向保护人员、软件、设备与权限之间的完整信任链条。文章以 Binance 10 月 29 日安全事件为例，攻击者经篡改安装包、虚假面试、恶意代码渗透钱包开发团队，再利用内部 AI 工具获取容器部署权限，触及钱包签名服务发起未授权交易。文中还梳理了 Coinbase 的资产保护体系、Ledger 与 Trezor 收紧供应链（Trezor 确认 3 台经经销商 CryptoBilis 销售的 Safe 5 存在硬件植入，经销商网络缩减约 80%，并发布 2.13.1 固件防护）、韩国 FSC 要求审视冷钱包比例及 CZ 倡议安全联盟，并提出最小权限、持续验证、纵深防御等建议。

@hmalviya9 提出加密项目应先做出产品，再向 100 名懂技术的投资者每人募集 0.1 ETH（合计 10 ETH），资金进入里程碑托管合约按进度释放。融资分四轮，最高合计 170 个 ETH，每轮以前一轮里程碑履行为前提，由透明拍卖发现估值。投资者需完成测试、写文档等可验证贡献以获额外奖励，未交付承诺保证金可能被罚没。

Meta AI 预测，2027 年 Dogecoin（DOGE）相对 Pepe（PEPE）更可能取得更强、更持久的表现，依据是 DogeOS 接近主网（已完成版本 1 和审计、超 100 名开发者在建），而 PEPE 缺乏可比的基础设施与效用催化。Meta AI 同时称，在 meme 轮动中 PEPE 短期涨幅可能更大。11 月中旬 DOGE 报约 0.066–0.067 美元、近一个月跌约 20%，PEPE 报约 0.0000044 美元。

BitMEX 联合创始人、Maelstrom 首席投资官 Arthur Hayes 11月11日在 X 上表示将在 Anthropic 上市前加仓加密资产，称这次 IPO 将大涨，但仓位保持中小规模以便快速平仓。Anthropic 于11月10日启动 IPO 路演，拟以每股 70 至 78 美元发行 8.25 亿股 A 类股，拟募资 577.5 亿至 643.5 亿美元，申请以代码 ANT 登陆纳斯达克；Google、Nvidia、微软等七家科技公司另有条件认购 260 亿美元无投票权 N 类股。Hayes 此前曾预计 AI 公司财务压力可能引发数万亿美元规模的政府救助，相关货币创造将利好加密资产。材料还提到 Anthropic 今年前九个月营收 332 亿美元，经营亏损收窄至 13 亿美元，采购与租赁承诺约 9009 亿美元。

MSCI 的 11 月评审显示，11 月 30 日收盘后将把 Strategy 的 MSTR 股票从 MSCI USA 指数中删除，并连带移出 MSCI World 等含美国公司的指数，依据是 10 月针对类投资基金公司的规则。Strategy 曾在 8 月致信 MSCI 称该提案歧视且武断，并估计挂钩 MSCI 指数的基金持有其约 3.1% 流通股。剔除不强制卖出比特币，但可能削弱其发股购币的筹资能力。

据 The Block 援引 RWA.xyz 数据，截至 11 月 8 日，Avalanche C-Chain 占代币化股票市值约 5%，代币化股票及 ETF 总市值约为 37.3 亿美元。截至同日，价值超 100 万美元的代币化股票及 ETF 从 2025 年 1 月的 3 个增至 287 个，代币化资产总数约 4400 个。报道回顾称，纽交所关联平台选择 Avalanche 作为结算链，Canton Network 上的 TSV 已完成获美国证券交易委员会创新豁免的股票交易，Formation 则计划在 Solana 上运营证券交易平台。

Trezor CTO Tomáš Sušánka 表示，比特币社区主推的后量子签名方案 SHRINCS 允许用户在无状态和有状态签名间选择。有状态签名体积约小 10 倍，但由一次性签名树构成，超出签名预算重复使用会泄露密码学信息，使他人可伪造签名盗取资金。Trezor 正考虑把更安全的无状态签名设为默认，将有状态选项藏进高级设置。他指出硬件钱包的固件和设备认证本身也需后量子升级，公司已在出货支持后量子认证的 Trezor Safe 7，并提醒开发者尽早为可能涉及数百万用户的迁移提供选项。

交易员 Ansem 11 月 13 日发文称，其当前投资组合做多债券、石油及一枚 Solana 链代币，做空其他资产。他列出的该 Solana 代币地址为 4CxjZyMNoF1p6eXHXHv1TWpS2X47CuUmLwtGe18spump。

前以太坊核心开发者Greg Markou在11月11日Unchained的Uneasy Money节目中为以太坊协议开发者辩护。Glamsterdam升级因gas重定价提案EIP-8037和EIP-8038陷入停滞，开发者取消了10月26日在Hoodi测试网的启动，以太坊基金会11月9日称收到四份已部署合约可能损坏的报告。Markou称开发者把约30个EIP打包进一次硬分叉，其中总会有东西出问题，他自己维护web3.js时曾在EIP-1559上线后弄坏大量应用。他还表示AI工具使提案流量增加，据其估计每天约10个；Unchained统计截至11月10日的30天内EIP和ERC仓库共有251个pull request。ChainSecurity和Dedaub的审计报告定于11月13日交付，11月19日核心开发者电话会将讨论审计发现，基金会表示未预先承诺任何决定。

深潮 TechFlow 援引 Blockworks Research 报告称，USDG 或为 Arbitrum 带来新的储备收益来源。乐观情景下，Arbitrum 留存年度收入可达 1850 万美元，约为其过去 12 个月收入的 80%；基准情景预计到 2027 年 10 月 USDG 供应量达 6.15 亿美元，向接入协议分成后留存 1020 万美元，约为此前收入的 44%。该研究由 Arbitrum Foundation 委托，Blockworks 保留最终编辑控制权。

据彭博社报道，加密做市商Wintermute已成为Hyperliquid优先数据拍卖机制的主要使用者，该机制允许交易者竞价在订单处理前提前看到新进买卖单，有数毫秒时间调整报价或在其他平台对冲。链上分析平台Loris Tools数据显示，过去一个月一个与Wintermute关联的钱包赢得约76%的最高优先级数据位拍卖。DRW创始人Don Wilson此前质疑该机制公平性及能否满足美国监管要求。Hyperliquid Labs表示任何人都可参与竞价，所有优先费支付均在链上公开。

Elliptic 发文称监管机构正把 VASP 和稳定币发行方视同代理银行，要求其对非法金融活动承担同等强度的管控。2026年4月8日美国财政部依据 GENIUS Act 发布拟议规则，要求受监管稳定币发行方对交易对手执行代理行尽调、遵守 PATRIOT Act 第311条，并在二级市场中拦截受美国制裁的活动，即使其不是交易直接方。2026年5月英国依据俄罗斯制裁条例第17A条将交易所 HTX 列入制裁名单，欧盟同期制裁俄罗斯规避制裁的第三国基础设施，8月美国将二级制裁扩展至伊朗加密资产领域。文章认为该类比在无正式对手方的场景（如自托管钱包、DeFi 和跨链桥）会失效，并提出高级管理层问责、对手方尽调为核心、链上数据作为情报三项应对原则。

据余烬监测，一名巨鲸持有的 BTC 和 ETH 多仓在近期下跌中遭多次强平，剩余多仓已被清算。11 月 12 日的四笔清算记录包括约 536.89 枚 BTC 和 1.274 万枚 ETH，名义价值合计约 6397 万美元。余烬称，该巨鲸此前于 8 月底开设 BTC 和 ETH 多仓。

据链上分析师余烬监测，某巨鲸于 8 月底开立的价值 4.93 亿美元 BTC 及 ETH 多单已全部被清算，1 小时前最后一笔 8012 万美元多单遭清算。该巨鲸以 6921 万美元本金开仓，现剩余 62 万美元，亏损 6859 万美元。开仓时做多 1543.87 枚 BTC 和 11.547 万枚 ETH，BTC 开仓价约 82205 美元，ETH 开仓价约 2604 美元，相关地址包括 0x6046...b21d 等。

2026年11月12日，比特币在Bitstamp跌破72,000美元，此前一周曾高于76,000美元。据Coinglass美东时间9:33的24小时数据，加密衍生品清算超6.56亿美元，其中多头约5.55亿、空头超1亿，超12.2万名交易者被清算；比特币占2.37亿美元，以太坊1.22亿，Solana约2300万。最大单笔为Hyperliquid上3109万美元的BTC-USD多单，Binance约占交易所清算的37%。文章称美国现货比特币ETF流出、宏观担忧和科技股疲弱等被列为可能成因，但具体催化剂仍在多种解释之间。

American Innovation Project 执行董事 Allie Page 撰文称，下一届美国国会将为 AI 和新兴技术立法，行业领袖最该做的是投入时间，让政策制定者近距离亲身体验他们正在监管的技术。

Elliptic Institute 推出新系列 From Principle to Practice，由 David Carlisle 提问 Kasey Chappelle 和 Adam Grimshaw，讲解 Elliptic 自身 AI 治理框架的建设。两人讨论治理如何为依据 AI 输出采取行动提供依据、数据完整性优先，以及框架需回答的四个问题：谁负责、允许什么、如何测试、失败后怎么办，并涉及模型风险管理与框架有效性判断。

深潮 TechFlow 援引 The Defiant 报道，11 月 12 日以太坊价格接近 2000 美元，近一周下跌约 16.1%，同期比特币下跌约 8.9%。CoinGecko 显示 ETH 于北京时间 21:19 报 2003.33 美元；该统计基于 CoinGecko 快照，近 28 天 ETH 下跌约 14.7%。Farside Investors 数据显示，美国以太坊 ETF 11 月 11 日净流出 1.448 亿美元，为连续第五个交易日净流出。

Bitcoin Security Consortium 与 Presidio Bitcoin 合作发布报告，评估量子计算对比特币的威胁。报告称攻击面仅限签名方案，分静态攻击与在途攻击两类，Project Eleven 估计约710万枚 BTC（约占总量35%）在量子计算机出现时易被盗，其中约180万枚位于 P2PK 地址且多被假定已丢失。报告指出密码学相关量子计算机尚未实现，破解椭圆曲线至少需约1200个逻辑量子比特，而现有最好系统仅48个。应对路径包括迁出重复使用地址、开发后量子签名方案（如 Blockstream 的 SHRINCS）以及就 P2PK 代币处理达成共识。

华尔街日报称英伟达董事会最早 11 月 11 日开会决定黄仁勋去留，股价盘后跌近 9%，伯恩斯坦将目标价砍半至 200 美元；CBS 称白宫已获悉该动向，FBI 就其与疑似中国资产人员的关联展开调查。MSCI 认定 Strategy 和 Metaplanet 更像投资基金而非运营企业，12 月 1 日起将两家剔除出全球指数，Strategy 此前警告或引发约 28 亿美元股票抛售，摩根大通估算若其他指数商跟进总流出可达 88 亿美元。

ARK Investment Management数字资产研究总监Lorenzo Valente统计称，2026年至今加密黑客盗取已达87亿美元，超过其对全年链上收入约56亿美元的估计。他称自2017年以来行业因黑客损失约269亿美元、链上收入约470亿美元，相当于每赚1美元被盗57美分；Binance被盗63亿美元一项已超过其全年收入估计。另据DefiLlama数据，Binance事件后DeFi TVL从10月29日的859亿美元降至周四的774亿美元。

Cointelegraph Magazine 分析称，独立 L1 维护成本高企，Zilliqa 上周宣布放弃自建 L1、转为基于以太坊的 Layer 2，称九年来使用量始终未达独立链所需水平。Gnosis 计划在 2027 年春季前通过 EEZ 计划将 Gnosis Chain 转为以太坊结算网络，Ronin 已于 5 月完成迁移。Bitwise 研究分析师 Max Shannon 称头部 L2 财务更可持续，Coinbase 与 Robinhood 的 L2 过去 365 天分别产生 4800 万和 5200 万美元费用、利润率超 90%，但第 11 名之后年费用合计不足 100 万美元；他也指出转 L2 并非必然盈利，Optimism、Katana、Linea 支出超过收入，Blast 已被迫关停。

Liquid Capital 创始人易理华发文称，币安黑天鹅事件及美国民主党大胜对 AI 美股和加密市场均造成较大影响，投资者需根据市场环境不断调整策略。他提醒当前阶段仍需警惕过早抄底，避免在下跌过程中接在"半山腰"，建议远离杠杆并等待右侧机会。

Canton Strategic Holdings（NASDAQ: CNTN）就链上交易中的 MEV 发表声明，支持 Digital Asset 联合创始人兼 CEO Yuval Rooz 的 X 文章《Front-Running Is Not Payment for Order Flow》。董事长兼 CEO Mark Wendland 称，Canton Network 在结构与实践中禁止 MEV：订单因隐私设计不会普遍可见，且不存在影响交易排序的验证者小费或付款。他同时指出，发行人正决定代币化股票的交易场所与对应区块链，欧洲、英国等地监管机构也在塑造相关交易规范。

由前以太坊基金会研究人员创立的非营利研究机构 Ethlabs 于 11 月 11 日在 Ethereum Magicians 论坛发帖，提出让以太坊在 2027 年前具备抗量子计算并尽可能抵御 AI 驱动攻击的目标，命名为 pqai27。为集中资源，该机构撤回其 quick slots 提案（EIP-8198，拟将区块时间从 12 秒缩短到 10 秒），不再寻求纳入 Glamsterdam 之后的 Hegota 硬分叉，称仍支持该想法并将在 2028 年推进更快的区块。Ethlabs 认为量子和 AI 威胁指向同一解法，即基于哈希函数、依赖更少数学假设的密码学，并引用美国政府将量子风险目标从 2035 年提前到 2030 年、Google 目标 2029 年前完成后量子迁移。文章提到 EF 研究员 Justin Drake 在 Devcon 开幕式上希望在 2028 年 12 月前完成全部后量子和后 AI 过渡。pqai-ready 阶段包括后量子共识和每个账户的后量子路径；Frames（EIP-8141）及其后量子签名方案留在关键路径上，Gasper 是否改为后量子设计仍无定论，改变 Hegota 范围需 All Core Devs 会议达成共识。

莱利金融公司 B. Riley 将 Coinbase 目标价从 203 美元下调至 150 美元。据财联社 11 月 12 日报道，该调整由 B. Riley 作出，原文未说明下调理由。

Tyler Warner 在 Morning Minute 专栏称，SEC 在 CLARITY Act 未通过参议院后设立创新豁免，允许交易场所代币化美股，公司可在 30 天内书面反对。OKXICE（OKX 与 NYSE 母公司洲际交易所合资）截至 11 月 5 日已收到 67 家公司反对，包括 Magnificent Seven 全部成员，仍将于 11 月 23 日上线，列出逾 70 项资产，其中 59 项为 Direxion ETF，个股包括 Coinbase、Circle、Robinhood、Strategy、BitGo、Securitize 和 Better.com；Securitize 负责代币化，每枚 token 一比一对应真实股份并含分红与投票权，交易通过 X Layer 上的 Uniswap v4 池进行。文中还提到 NYSE 选用 Avalanche 做其 24/7 代币化证券平台的清算结算、DTCC 的代币化服务于 10 月 28 日在 Canton Network 上线等动态。

比特币 ETF 周三流出2.999亿美元，连续第五个交易日净流出，五日合计达14.4亿美元，约占该类别资产的1.5%；以太坊 ETF 同日流出1.4481亿美元，五日合计5.234亿美元，约相当于其资产规模的4.5%。IBIT 单日流出2.6973亿美元，Morgan Stanley 的 MSBT 流入896万美元。Blackrock 数字资产主管 Robbie Mitchnick 称，约36亿美元通过 in-kind 实物申购转为 IBIT 份额，反映托管结构变化而非 necessarily 卖出，可能不产生新的市场买盘。