Raoul Pal 分析公链消亡原因与幸存指标

Real Vision 创始人 Raoul Pal 撰文认为，大多数公链消亡是基础概率而非丑闻，公链作为平台市场最终价值集中于头部。他指出低流通高 FDV 代币上市初期往往直接暴跌 70% 甚至更多，加速了同质化公链归零。基于 2025 年 1 月高点覆盖 12 条公链、其后 13 个月的数据，他发现手续费收益率和 TVL/FDV 均无预测能力，唯一相关的是资金周转率且呈反向关系（Solana 达 TVL 的 200 倍，以太坊仅 7 倍），周转越快后续表现越差。他提出三个与价格无关的观察维度：币价暴跌时单用户经济密度能否守住、稳定币存量能否增长、开发者是否持续流入；其统计中仅以太坊、Solana、Sui 三条 L1 在下跌周期守住密度指标。Pal 披露自己任职于 Sui 基金会，但称完成分析后才发现 Sui 在列。