Ethena 停发 USDe 相关 ENA 补贴，转向收益与支付分发

作者 0xTindorr 分析称，Ethena 在回购启动前已结束与 USDe 供应增长挂钩的 ENA 激励，当前 USDe 供应约 49 亿美元，首次回购门槛为 75 亿美元，届时从协议收入的 5% 起步并随里程碑上调。作者认为增长将依赖两条线：一是把基差交易扩展到代币化股票，Ethena 风险委员会研究显示获批的币安股票永续标的平均年化资金费率约 7%、OKX 标的为 8%–16%，但资金费率会变化甚至转负，对冲仍承担执行、基差与对手方风险；二是 Ethena Pay 建立直接面向消费者的分发渠道，USDe 已接入 100 多家场所与协议。作者指出，若停补贴后供应仍增长，将更指向真实需求，但上线支付产品不等于有意义的采用。