深潮编译：稳定币价值链拆解，谁在数字美元流动中真正赚钱
稳定币经济学：2026 年，谁在数字美元流动中真正赚钱？
内容摘要
深潮 TechFlow 编译 insights4vc 研报称，2026 年前九个月全球稳定币链上原始转账总额约 $97.9 万亿，但经 Allium 模型过滤后仅约 $4820 亿被归类为实际支付，且该数字为模型估算而非经审计的商业凭证。截至 9 月底稳定币总供应量 $3049 亿，Tether 与 Circle 合计占 88.5%；Circle 2026 年二季度总营收 $7.013 亿，其中向 Coinbase 支付的通道分成约 $3.246 亿，显示发行方大部分储备利息流向分销渠道。研报认为，链上 Gas 费在跨境支付综合成本中占比不足 5%，真正壁垒在于法币清算、合规出入金与商户场景；单凭链上转账量无法支撑高估值。
来源：深潮 TechFlow · Web3 资讯 · techflowpost.com
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Allium：前三季度稳定币支付额增45%至4820亿美元
Allium报告显示，2026年前三季度稳定币支付额达4820亿美元、同比增长45%，支付笔数增71%至10.4亿笔，平均单笔金额从544美元降至462美元；同期供应量仅增0.4%至约3050亿美元，9月支付额720亿美元创月度新高。该支付额来自97.9万亿美元原始转账中约2.4万亿美元调整后成交的约五分之一，USDT占84.2%，企业收款占58%至64%，稳定币卡消费39亿美元、仅约Visa单季支付额的0.03%。
最新变化：新增支付结构拆解：企业收款占58%至64%，零售消费约190亿美元，卡消费仅占 Visa 单季支付额0.03%。
影响怎么看
AI 根据来源整理，含条件性分析
可能影响稳定币发行方 Circle 等的收入预期：支付额增长而供应量停滞，意味着储备利息收入缺少增量，支付增长不会直接转化为发行方收入，价值可能向分发与结算环节转移。
- 成立条件：
- 成立取决于支付额增长能否持续由企业结算与跨境活动推动；若企业间结算或跨境活动降温，支付额可能同样回落，发行方收入结构也未见实际变化证据。
- 接着看：
- 四季度支付额增速与供应量增速是否继续背离，以及 Circle 后续财报中分销伙伴分成占比。
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- 稳定币支付额前九个月达4820亿美元同比增长45%，卡组织争夺受理与风控收费权
Foresight News · 中文资讯
支付额在涨，供给几乎没动，可以说明，稳定币已经从「囤在链上」变成「花出去」。
- 稳定币支付额前三季增45%而供应停滞，竞争重心从发行转向分发
PANews
Circle 自己在 10 月 16 日披露：2026 年上半年约 $1.4B 收入中，约 $819M（59%） 已支付给 USDC 分销伙伴与交易成本
整理于
读懂这条消息
来自 Learn 的概念与核对方法，帮助理解新闻中的机制和口径。
原生 USDC 与桥接 USDC 有什么区别？先核对发行与兑付路径
同样显示 USDC 的资产可能由 Circle 在该网络原生发行，也可能通过桥包装而来。网络与合约、发行方和兑付路径需要逐项确认，名称相同不代表权利与风险相同。
阅读完整说明 →稳定币脱锚就兑付不了吗？市场价格与发行方赎回怎样核验
脱锚是特定市场偏离目标价格，不等于已证明储备不足或发行方停止兑付。市场卖出与发行方赎回是两条路径，需分别核对资格、报价深度、费用、处理时间和当期披露。下文用假设报价演示，不能将价差当成无风险收益。
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稳定币支付额前三季增45%而供应停滞，竞争重心从发行转向分发
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据链上分析机构 Allium 统计，今年前三季度（1–9月）稳定币支付额达 4820 亿美元、增长 45%，而截至 9 月底流通中的稳定币总价值约 0.0000305 亿美元、年初至今仅微增 0.4%。文章认为价值正从发行端转向分发与结算端：Visa、Mastercard、Stripe 等支持的 Open USD（OUSD）于 9 月 30 日上线，把储备收益扣除管理费后按参与度返还分发伙伴，铸造与赎回零费用；Circle 10 月 16 日披露上半年约 14 亿美元收入中约 8.19 亿美元（59%）付给分销伙伴与交易成本，净利率约 7%。BIS 工作论文（No. 1382）用 2019 年 1 月至 2025 年 6 月美国周度数据估计，存款利率每升 1 个基点，稳定币十周增速或从 15% 降到 12%，且该结果为样本期历史均值而非预测。
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Tiger Research：预测市场真的能带来实际效用吗？
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Tiger Research 发文分析预测市场的数据价值，认为其核心价值是产出可核验的概率数据而非交易场所。文章援引美联储工作论文称，Kalshi 对 FOMC 会议前联邦基金利率的中位数、众数预测完全命中，对总体 CPI 的预测准确率显著高于彭博共识。基于 Limitless 截至 2026 年 10 月的公开 API 数据，2681 个已结算标的中 10 档价格区间有 9 档的真实发生频率与定价差距在 4 个百分点以内，但作者指出宏观政策类标的流动性仍偏弱。
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Tether 支持的 Utexo 推出 Utexo Mint，开放比特币网络 USDT 早期访问
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Tether 支持的 Utexo 已开放 Utexo Mint 早期访问，专业运营方可在比特币测试网 Bitcoin Signet 上测试比特币网络的 USDT 跨链版本，正式上线日期定于 11 月 28 日。在 Signet 沙盒中，运营方可测试铸造、隐私转账和赎回功能；Utexo 还将提供管理跨网络流动性的工具，并支持法币与 Utexo 跨链版 USDT 之间的兑换。此前消息称，Utexo 计划本月在比特币网络发行 USDT，支持隐私转账及 BTC 直接兑换。
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a16z 将加密基金 a16z Crypto 更名为 a16z Frontier，投资范围扩至 AI 与机器人
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a16z 于 10 月 22 日宣布将旗下加密投资业务 a16z Crypto 更名为 a16z Frontier，负责人 Chris Dixon 称投资范围将扩大至人工智能、机器人等前沿科技领域，基金仍将继续投资加密企业并支持相关监管建设。2018 年成立的 a16z Crypto 五期基金累计募集约 98 亿美元，曾投资 Coinbase、Uniswap、Solana 等项目；今年 5 月其第五期基金刚完成 22 亿美元募资，当时称将 100% 投资加密创业者。同期普通合伙人 Ali Yahya 宣布离职创业，转向 AI 时代的开放软件基础设施。
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币安将通过 bStocks 为 ASMLB、NOKB 持有者发放分红
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据币安官方公告，币安将为持有 ASMLB、NOKB 余额的用户通过 bStocks 发放 ASML 和 Nokia 的分红，扣除预扣税、手续费及成本后的现金股息净额将再投资为相同标的证券的额外单位或零碎份额，用户以股票代币形式收到。链上持有余额的用户通过倍数调整方式收到分红，10 月 27 日 8:00（东八区时间）快照时持有 ASMLB 和 NOKB 的用户将获得股票分红。
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俄罗斯央行已向17家加密交易所发牌，Sberbank与VTB年底向散户开放交易
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DL News 报道，随着俄罗斯《数字货币与数字权利法》9月1日生效，俄罗斯央行加密交易所服务商名录已增至17家（最新一家为 Prosto LLC），数字存管机构名录增至8家。Sberbank 与 VTB 均持双牌照，VTB 称将于11月和12月通过「VTB 我的投资」应用开放数字货币交易，Sberbank 计划12月1日通过手机银行推出首批加密产品（时间取决于监管细则）。散户方面，非合格投资者经测试后每年经单一中介机构购买上限为30万卢布（约3800美元），境内加密支付仍被禁止，但进出口企业可用于跨境结算；Sberbank 于9月1日推出加密跨境支付服务，称平均手续费率0.3%。自2027年7月1日起，居民仅可通过持牌中介买卖加密货币，无牌中介服务将面临严厉处罚。
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