# 无常损失是什么？LP 收益为什么不能只看手续费

整理：链小知（AI 辅助）
更新日期：2026-10-09
引用地址：https://lianxiaozhi.com/learn/impermanent-loss

无常损失比较的是提供流动性与直接持有同样资产的价值差异。它不等于相对初始本金的亏损，手续费也未必能覆盖这项差异；不同做市机制不能共用一条简单公式。

## 损失是相对什么计算的？

池内资产价格比例发生变化时，交易会改变 LP 最终持有的两种资产数量。无常损失通常将这组资产的价值，与起初不入池、直接持有的价值比较。名字中的“无常”不保证损失会恢复；退出时可能将差异实际锁定。

相对持有表现落后，与相对初始本金亏损，不是同一个结论。若只展示领取的手续费或奖励数量，也无法判断整个仓位是否优于直接持有。

依据：[Uniswap Labs：无常损失](https://support.uniswap.org/hc/en-us/articles/20904453751693-What-is-Impermanent-Loss)

## 一个不含费用的简化例子

假设全区间恒定乘积池起初存入 1 枚 A 和 100 枚 B，A 的价格为 100 B，乘积为 100，总价值为 200 B。忽略手续费、成本和其他存取款；当外部 A 价格变成 400 B，并经套利使池价对齐后，池内为 0.5 A 与 200 B，总价值为 400 B。

如果原样持有 1 A 与 100 B，此时价值为 500 B。LP 比持有少 100 B，差异为持有价值的 20%，但相对起初的 200 B 仍然上涨。这个例子仅适用于上述假设，不代表集中流动性、区间外仓位或所有 Uniswap 版本的结果。


## 评估 LP 要把哪些部分放在一起？

在同一计价资产和时间区间内，比较退出时资产价值、已领取及未领取费用、奖励、网络费用，以及直接持有的对照价值。集中流动性还要记录价格区间、区间外时间和调仓记录；脱锚或合约事件也可能产生额外风险。

成交额增长可能带来更多手续费机会，但费率、份额、活跃区间和价格路径决定具体仓位结果。榜单成交额、协议 TVL 和界面年化收益率，都不能单独证明某个 LP 仓位盈利。


## 继续核对
- [滑点与价格冲击](https://lianxiaozhi.com/learn/slippage-and-price-impact)
- [Uniswap 档案](https://lianxiaozhi.com/assets/uni)
- [TVL、交易额和资金流入](https://lianxiaozhi.com/learn/tvl-volume-and-flows)